25년은 대외에 집중해 어려움을 극복할 것

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 179000원 핵심 투자 포인트 1. 4Q 실적 요약 - 매출 3.64조원(+7.9% YoY), 영업이익 2,115억원(-1.4% YoY) - IT서비스 매출 1.63조원(+1% YoY), 영업이익 1,820억원(OPM 11.2%) - 물류 매출 2조원(+14.2% YoY), 영업이익 295억원으로 OPM 1.5% - SI 매출 2,660억원(-11.2% YoY), 클라우드 매출 6,000억원(+7.9% YoY) - GPU as a Service 가동률 감소 등이 실적 악화에 영향을 미침 2. 25년 전망 및 전략 - 25년 IT 투자는 경기 대비 견조할 것으로 예상 - 대외 사업에 집중한다. 특히 현재 금융 기업들과 국회를 비롯한 주요 공공기관에서 AI 플랫폼 구축을 추진하고 있기 때문에, 관련한 MSP 클라우드 사업 확대가 지속될 것으로 예상 - 솔루션에서도 SAP 온프레 미스 지원이 올해부터 점진적으로 종료되기 때문에 대내외 차세대 ERP 구축 확대와 SRM, CRM, HCM 등의 솔루션 구축 확대로 견조한 실적을 예상 3. 25년 물류 및 방향성 - 25년 물류 사업은 해상의 경우 보수적으로 전망 - 1Q까지는 운임이 증가하겠으나, 연간으로는 캐파 확대로 운임 하락이 예상 - 다만 항공은 중국발 물동량 증가세가 이어지며 견조한 운임이 이어지고 있다 주요 실적 및 전망 - 4Q 매출은 예상에 부합하는 수준이었으나, 영업이익이 예상치를 10% 하회했다. - 4Q 매출: 3.64조원(+7.9% YoY), 4Q 영업이익: 2,115억원(-1.4% YoY) vs 추정치 2,350억원 - IT서비스: 매출 1.63조원(+1% YoY) / 영업이익 1,820억원(OPM 11.2%)으로 예상 하회 - 물류: 매출 2조원(+14.2% YoY)으로 추정치 상회, 영업이익 295억원으로 OPM 추정치 0.4%p를 하회한 1.5% - SI 매출 2,660억원(-11.2%), 클라우드 매출 6,000억원(+7.9%) - 25년 IT 투자 흐름은 견조하다고 보고, 대외 사업 확대를 주요 전략으로 제시 - 25년 IT 투자는 경기 대비 견조할 것으로 예상한다. 그러므로 우선 대외 사업에 집중한다. - 현재 금융 기업들과 국회를 비롯한 주요 공공기관에서 AI 플랫폼 구축을 추진하고 있기 때문에, 관련한 MSP 클라우드 사업 확대가 지속될 것으로 예상한다. - SAP 온프레미스 지원 종료로 차세대 ERP 구축 확대와 SRM, CRM, HCM 등의 솔루션 구축 확대로 견조한 실적을 예상한다. - 배당 및 주가 관련 - 3개년 배당 정책을 공시했다. 지난 22~24년과 동일한 배당 성향을 유지하겠다고 밝혔고, 24년 주당배당금은 2,900원(+200원 YoY)으로 정해졌다. - 자사주 매입 계획에 대한 기대감은 한번 더 미뤄졌다. - 목표주가 하향은 179,000원으로 제시되며, FY25 EPS 9,964원을 바탕으로 한 Target P/E 18배를 적용했다. 추가 메모 - 4Q 실적에서 GPU as a Service 가동률 감소 등으로 실적에 영향이 있었음. - 조정된 연간 손익표 및 밸류에이션은 표 5의 요약 자료를 참고. 목표주가 179,000원은 FY25 EPS 9,964원을 기준으로 한 Target P/E 18배 적용. - 25년에는 대외 사업 확대를 통해 이익 회복 및 견조한 성장을 기대하는 시나리오가 제시됨.

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