성장성 회복이 관건

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 45,000원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 하향 및 밸류에이션 변화 - 동사 목표주가를 기존 4.7만원에서 4.5만원으로 하향. - 25E 기준으로 본사 및 기타 사업부문 적정가치 3.7조원, 커머스 부문 적정가치 5.6조원, 페이 지분가치 1.3조원, 뱅크 지분가치 1.4조원, 모빌리티 지분가치 3.0조원, 엔터테인먼트 지분가치 3.8조원, Kakao Piccoma 지분가치 0.9조원, 게임즈 지분가치를 합산했다. - 커머스 부문의 성장성 둔화를 반영해 타겟 멀티플을 기존 20배에서 17.5배로 조정했고, 카카오엔터테인먼트 유료 콘텐츠 사업부문의 확장성 부족을 감안해 타겟 멀티플을 기존 30배에서 25배로 조정했다. - 주당 적정가치: 45,237원, 현주가(1/21 종가) 36,450원, 업사이드 24.1%. 2) 성장 회복과 신규 버티컬의 필요성 - 이제 중장기 재무실적을 견인하려면 경쟁력 높은 신규 버티컬 서비스에 대한 진입이 요구되며 이를 통한 유저 트래픽 및 인게이지먼트 강화로 광고와 구독경제를 포함한 포괄적 비즈니스 기회 창출을 가시화해야 할 것이다. 3) 4분기 실적 흐름과 향후 전망의 방향성 - 4Q24E 매출액 1,970.5억원, 영업이익 128.3억원, 영업이익률 6.5%. - 2024F 매출액 7,885.1억원, 영업이익 513.1억원, EBITDA 1,372.0억원, 당기순이익 332.4억원, EPS 904원. - 2025F 매출액 8,600.0억원, 영업이익 705.0억원, EBITDA 1,560.1억원, 당기순이익 610.1억원, EPS 1,254원. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적(IFRS 연결, 십억원 단위 개요) - 매출액: 2022A 6,798.7, 2023A 7,557.0, 2024F 7,885.1, 2025F 8,600.0 - 영업이익: 2022A 569.4, 2023A 460.9, 2024F 513.1, 2025F 705.0 - EBITDA: 2022A 1,150.8, 2023A 1,221.5, 2024F 1,372.0, 2025F 1,560.1 - 당기순이익: 2022A 1,067.0, 2023A -1,816.7, 2024F 332.4, 2025F 610.1 - EPS(원): 2022A 3,049, 2023A -2,276, 2024F 904, 2025F 1,254 - 가치 평가 및 설계된 밸류에이션 구조 - 카카오 본사 및 기타 사업부문 적정가치: 3,713.7 - 카카오커머스 적정가치: 5,584.5 - 카카오페이 지분가치: 1,277.0 - 카카오뱅크 지분가치: 1,356.9 - 카카오모빌리티 지분가치: 2,953.1 - 카카오엔터테인먼트 지분가치: 3,766.0 - Kakao Piccoma 지분가치: 904.4 - 카카오게임즈 지분가치: 514.3 - 카카오 적정가치 합계: 20,069.9 - 주당 적정가치: 45,237원 - 현재가 대비 업사이드 및 기타 지표 - 현주가: 36,450원 - 업사이드: 24.1% - 25E 기준의 원가절감과 성장성의 조합으로 중장기 재무 실적 개선의 여지를 시사 - 25E 매출 및 이익세의 향방은 신규 버티컬 서비스의 진입 및 광고/구독경제의 확산에 좌우될 가능성 제시 ## 추가 메모 - 투자의견 변동 내역: 2025-01-22 Buy(Maintain), 목표주가 45,000원 - ESG 및 리서치 관련 참고사항 - MSCI 피어그룹 비교에서 Kakao Corp.는 AA 등급 유지/하향 추세 - ESG 이슈로 인한 기업 활동의 주의 필요성 등 언급 - 분기 및 연간 실적 추정치 변경 내역 및 주요 차이: 24E/25E/26E의 매출액·영업이익 등 주요 수치에 대한 변경이 반영됨 참고: 본 요약은 원문에 기재된 수치와 투자 의견을 그대로 재구성한 것입니다.

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• - 동사 목표주가를 기존 4.7만원에서 4.5만원으로 하향.
• - 25E 기준으로 본사 및 기타 사업부문 적정가치 3.7조원, 커머스 부문 적정가치 5.6조원, 페이 지분가치 1.3조원, 뱅크 지분가치 1.4조원, 모빌리티 지분가치 3.0조원, 엔터테인먼트 지분가치 3.8조원, Kakao Piccoma 지분가치 0.9조원, 게임즈 지분가치를 합산했다.
• - 커머스 부문의 성장성 둔화를 반영해 타겟 멀티플을 기존 20배에서 17.5배로 조정했고, 카카오엔터테인먼트 유료 콘텐츠 사업부문의 확장성 부족을 감안해 타겟 멀티플을 기존 30배에서 25배로 조정했다.
• - 주당 적정가치: 45,237원, 현주가(1/21 종가) 36,450원, 업사이드 24.1%.