디스플레이 열처리 장비 시장의 선도기업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제공되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 차세대 디스플레이 Backplane 열처리 장비의 핵심 생산사 - LTPS TFT 또는 Oxide TFT를 이용한 AMOLED, 고해상도 LCD, Flexible Display 등 차세대 디스플레이 패널의 전공정 Backplane 제조에 적용되는 열처리 장비를 생산. 350℃ 저온영역부터 750℃ 고온영역까지 다양한 온도 범위를 지원하며 Inline(인라인) 기술로 Mura 발생을 방지하는 등 특화된 온도 제어 기술 보유. - 2003년 세계 최초로 인라인 장비 기술 개발, 2006년부터 LGD LTPS LCD 생산라인에 납품 시작. 2010년에는 세계 최초로 고온 수증기 분사를 이용한 8세대 WVA 개발. 2. 2024년 실적 개선 및 2025년 상반기 실적 흐름 - 2024년 매출 580억원, 수출비중 94%; 매출 구성은 LTPS LCD 14.6%, Flexible 디스플레이 75.7%, Oxide TFT 2.2%, AMOLED 0.1%; 매출원가율 전년 64.3%에서 53.4%로 하락, 매출이익률 35.7%에서 47.0%로 상승, 영업이익률 11.6%였다. - 2024년 당기순이익은 지배주주지분 기준 136억원으로 전년(16억원) 대비 750.3% 증가. - 2025년 상반기 연결기준 매출 486억원, 전년동기 대비 303.3% 급증; 영업이익 113억원으로 흑자전환, 당기순이익 64억원으로 증가. Flexible Display 열처리장비 매출 368억원으로 크게 확대했고 LTPS LCD 열처리장비 매출은 71억원으로 감소. 영업이익률은 전년동기 -4.4%에서 23.2%로 개선. 3. 시장 환경 및 밸류에이션 위치 - 디스플레이장비 산업은 4~5년의 Big cycle 지속 기대. AMOLED 및 고해상도 LCD 대면적화 가속으로 4세대에서 8세대 양산라인 전환 설비투자 활발. 국내 패널업체의 장비 국산화 및 대면적화로 일본 업체의 시장 진입 제한. 비아트론은 인라인 분야에서 반독과점 형태로 시장에 판매 중. - 밸류에이션 측면에서 2024년 기준 P/E 6.4배, P/B 0.5배, P/S 1.5배, EV/EBITDA 1.6배로 정상화; ROE 7.9%. 피어그룹 비교에서 P/E는 AP시스템의 4.7배보다 높으나 탑엔지니어링은 적자 상태로 비교 불가. P/B는 피어그룹 중간 수준, P/S는 AP시스템 대비 높고 탑엔지니링 대비 중간 수준. - 밸류에이션 레이더 차트(2024년 기준): PSR 1.5, 현금보유비율 37.1%, PBR 0.5, 매출성장률 107.2%, 매출총이익률 47.0%. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적 - 매출: 580억원; 수출비중 94% - 매출 구성: LTPS LCD 14.6%, Flexible 디스플레이 75.7%, Oxide TFT 2.2%, AMOLED 0.1% - 매출원가율: 53.4% (전년 64.3%에서 하락) - 매출이익률: 47.0% (전년 35.7%에서 상승) - 영업이익: 68억원(흑자전환); 영업이익률 11.6% - 당기순이익: 136억원(지배주주지분 기준) - 2025년 상반기 실적 - 매출: 486억원; 전년동기 대비 +303.3% - 영업이익: 113억원(전년동기 적자에서 흑자전환) - 당기순이익: 64억원(지배주주지분 기준), 증가 - 매출 구성 변화: Flexible Display 매출 368억원으로 확대, LTPS LCD 매출 71억원으로 감소 - 영업이익률: 23.2%로 개선 - 성장 및 전략적 포커스 - 산업 환경상 AMOLED, 고해상도 LCD, Flexible Display 등 차세대 디스플레이 시장의 성장에 따른 지속적 수혜 및 8세대 양산라인 설비 투자 확대가 성장 동력으로 전망. - 국내 납품 실적 및 양산화 노하우를 바탕으로 중국 포함 해외 패널업체에 꾸준한 수주 및 공급 추진. 중국 정부의 투자 정책에 대응한 우호적인 투자 환경 활용 로드맵 수립. - 인라인 분야의 특성상 반독과점 구조 유지가 시장 지배력을 뒷받침하는 요인으로 제시. ## 추가 메모 - 인라인 분야에서 반독과점 형태로 시장에 판매되고 있다. - 디스플레이장비 산업은 4~5년의 Big cycle 지속 전망. - AMOLED, 고해상도 LCD, Flexible Display 등 차세대 디스플레이 시장의 성장에 따른 지속적 수혜 예상. - 국내 납품 실적 및 양산화 노하우를 바탕으로 중국을 비롯한 해외 패널업체에 꾸준한 수주 확보 및 공급 추진. - 8세대 양산라인 설비 투자 확대가 성장 동력으로 전망.

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• - 비아트론은 LTPS TFT 또는 Oxide TFT를 이용한 AMOLED나 고해상도 LCD, Flexible Display 등 차세대 디스플레이 패널의 전공정 Backplane 제조에 적용되는 열처리 장비를 생산한다. 핵심 제품은 AMOLED 열처리장비, LTPS LCD 열처리장비, Oxide TFT 열처리장비, Flexible Display 열처리장비로, 350℃의 저온영역부터 750℃의 고온영역까지 다양한 온도 범위에서 정밀한 열처리 공정을 제공한다.
• - 설립 및 기술력 개발 이력: 2001년 12월 설립, 2003년 세계 최초로 인라인(in-line) 장비 기술 개발 완료, 2006년부터 LGD LTPS LCD 생산라인에 첫 번째 장비 납품 시작, 2009년 고해상도 패널을 위한 인라인형 고온 급속 선수축 열처리장비를 개발했고, 2010년에는 세계 최초로 고온 수증기 분사를 이용한 8세대 WVA(Water Vapor Anneal) 장비 개발을 완료했다.
• - 최근 실적 및 매출 구성: 2025년 당반기 매출 486억원, 수출비중 94%; 2024년 매출 580억원, 영업이익 68억원(적자→흑자 전환). 매출 구성은 LTPS LCD 14.6%, Flexible 디스플레이 75.7%, Oxide TFT 2.2%, AMOLED 0.1%이며, 주요 고객으로 LG디스플레이, 중국 BOE, Tianma, AUO, CSOT, Truly가 있다.
• - 비아트론은 LTPS TFT 또는 Oxide TFT를 이용한 AMOLED나 고해상도 LCD, Flexible Display 등 차세대 디스플레이 패널의 전공정 중 기판(backplane) 제조에 적용되는 열처리 장비를 전문으로 하는 디스플레이장비 제조기업이다.
• - 2024년 연결기준 매출은 580억원으로 전년(280억원) 대비 107.2% 증가했고, 영업이익은 68억원으로 흑자전환했으며, 당기순이익은 지배주주지분 기준 136억원으로 전년(16억원) 대비 750.3% 증가했다. Flexible Display 열처리장비 매출은 232억원으로 전년(137억원) 대비 69.4% 증가했고, LTPS LCD 열처리장비 매출은 280억원으로 전년(81억원) 대비 245.9% 급증했다. 매출원가율은 전년 64.3%에서 53.4%로 하락했고 매출이익률은 35.7%에서 47.0%로 상승했다. 영업이익률은 11.6%였다.