실적 기대치 하회 전망. 중순과 연말 임상 발..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 330,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4분기 실적 하회 전망 - 4분기 연결 매출액은 3,515억 원(YoY -17%, QoQ -3%), 영업이익 311억 원(YoY -56%, QoQ -39%, OPM +9%)로 시장 컨센서스 매출액 4,173억 원과 영업이익 570억 원을 각각 -16%, -45%씩 하회할 것으로 전망된다. 2) 주요 제품 로수젯 및 관련 모멘텀 - 로수젯은 4분기 502억 원(YoY +5%)으로 2024년 매출액 2,037억 원을 기록할 것으로 전망된다. - 다만, ’23.4분기에는 MSD로부터 유입된 마일스톤 197억 원이 있었으나, ’24.4Q에는 이러한 마일스톤 유입 부재가 예상된다. - 북경한미 역시 4Q24에 매출 757억 원(YoY -27%, QoQ -10%), 영업이익 48억 원(YoY -75%, QoQ -68%, OPM +6%)이 전망된다. - 25.1Q 북경한미 매출액은 ’24.1Q와 유사한 1,254억 원(YoY -2%)로 추정하였다. 3) 2025년 전망 및 밸류에이션 - 2025E 매출액 1,596.3억 원, 영업이익 230.9억 원, 당기순이익 175.9억 원, 지배주주지분순이익 155.6억 원, EPS 12,145원. - 목표주가 330,000원으로 제시되며, 경영권 분쟁의 정리 여부와 R&D 성과에 따라 밸류에이션 재평가 가능할 것으로 보인다. - 6월 미국당뇨병 학회(ADA)에서 HM15275의 1상 결과 발표 및 25년말~26.1Q MSD에 기술 이전된 듀얼 어고니스트 관련 이슈가 제시되어 있다(본문에 언급). ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 매출액: 3,515억 원 (YoY -17%, QoQ -3%) - 4Q24 영업이익: 311억 원 (YoY -56%, QoQ -39%, OPM +9%) - 컨센서스: 매출액 4,173억 원, 영업이익 570억 원 (각각 -16%, -45% 하회) - 로수젯 4Q24 매출: 502억 원 (YoY +5%) - 2024년 로수젯 매출: 2,037억 원 - 24.4Q 마일스톤: 부재 예상(23.4Q 마일스톤 197억 원 유입) - 북경한미 4Q24 매출: 757억 원 (YoY -27%, QoQ -10%) - 북경한미 4Q24 영업이익: 48억 원 (YoY -75%, QoQ -68%, OPM +6%) - 25.1Q 북경한미 매출액: 1,254억 원(YoY -2%) - 2025E 요약: 매출액 1,596.3억 원, 영업이익 230.9억 원, 당기순이익 175.9억 원, 지배주주순이익 155.6억 원, EPS 12,145원 - 2025E 주요 지표: PER 22.3배, PBR 3.06배, EV/EBITDA 11.6배 - 주가와 밸류에이션: 목표가 330,000원, Buy로 상향(Upgrade으로 표기된 부분 포함) ## 추가 메모 - 1월 10일 기준 발행주식 1% 이상 보유 현황 없음. - 1년간 지속된 경영권 분쟁의 마무리 국면에서 재정비 속도와 R&D 성과에 따라 밸류에이션 재평가 가능하다고 제시.

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• - 4분기 연결 매출액은 3,515억 원(YoY -17%, QoQ -3%), 영업이익 311억 원(YoY -56%, QoQ -39%, OPM +9%)로 시장 컨센서스 매출액 4,173억 원과 영업이익 570억 원을 각각 -16%, -45%씩 하회할 것으로 전망된다.