4Q24 Pre: 경영권 분쟁으로 인한 일시적 부진

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 380,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 Preview: 경영권 분쟁으로 인한 일시적 부진 - 4Q24 연결기준 매출액은 3,436억원(-18.7% YoY), 영업이익은 307억원(-56.2% YoY, OPM 8.9%) - 별도 기준 매출액 약 2,779억원(-13.4% YoY), 영업이익 약 268억원(-50.0% YoY, OPM 9.6%) - 북경한미 매출액 약 733억원(-29.0% YoY), 영업이익 50억원(-74.0% YoY, OPM 6.8%) - 주요 원인으로 로수젯 및 아모잘탄 등 매출은 견조하나, 마일스톤 부재 및 경영권 분쟁에 따른 불안정성 제시 2) 북경한미 이슈 리스크 - 북경한미의 유통을 담당하는 룬메이캉이 지불할 장기미회수채권 미납금 증가로 실적 악화에 직결되었다고 의안설명자료에 명시 - 해당 이슈가 해결되지 않을 시 북경한미의 리스크 상승 가능성과 이슈 지속 가능성 제시(12월까지 지속되었을 수 있음) 3) 2025년 회복 기대 및 R&D 모멘텀 - 2025년은 회복의 해로 전망되며, 경영권 분쟁 종식 이후 전문경영인 체제 전환 및 경영 정상화에 총력을 기울일 예정 - 외국인 지분율 16.9%, 52주 최고가 376,500원, 52주 최저가 243,500원 - R&D 모멘텀 유지: HM15275 임상 1상 결과 발표 예정, 상반기 중 MASH 치료제 dual agonist 임상 종료 예정(올해 상반기, 12월 임상 종료 예정으로 안내) ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 전망 (십억원 단위, 표기) - 매출액 343.6, 영업이익 30.7, 당기순이익 18.6, OPM 8.9%, NPM 5.4% (변경 후 표1 기준) - 표1에 따른 4Q24 전망 주요 수치 - 매출액: 343.6 십억원 (3,436억원) - 영업이익: 30.7 십억원 (307억원) - 당기순이익: 18.6 십억원 (184억원 아님 주의) - OPM: 8.9% - NPM: 5.4% - 2023년~2025년 실적 추정(단위: 십억원) - 연결매출: 2023 1,490.9 / 2024F 1,487.5 / 2025F 1,530.4 - 영업이익: 2023 220.7 / 2024F 216.5 / 2025F 204.1 - 당기순이익: 2023 165.4 / 2024F 163.9 / 2025F 149.7 - OPM: 2023 14.8% / 2024F 14.6% / 2025F 13.3% - NPM: 2023 11.1% / 2024F 11.0% / 2025F 9.8% - 적정 주가 및 주가 흐름 관련 - 적정 주가 = 375,710원 - 목표주가 = 380,000원 - 현재주가(01/09) 284,000원 - 주가 흐름 및 관련 수치: 52주 최고가 376,500원, 52주 최저가 243,500원 - 2025년 회복 기대와 향후 구조적 개선이 반영될 것으로 전망 ## 추가 메모 - 4Q24 Preview 발표 및 2025년 회복 시나리오에 대해 DS투자증권은 경영권 분쟁으로 인한 단기 부진을 제시하면서도, 2025년 구조적 회복 및 R&D 모멘텀 유지에 무게를 두고 있습니다. - 임종윤 이사의 매도 소식(발행주식수 12,811천주, 지분 5%를 4인연합 측에 매도)으로 경영권 갈등의 봉합 기류가 보였으나, 이슈 해소 여부에 따른 리스크 관리가 필요하다고 언급됩니다.

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• - 4Q24 연결기준 매출액은 3,436억원(-18.7% YoY), 영업이익은 307억원(-56.2% YoY, OPM 8.9%)
• - 별도 기준 매출액 약 2,779억원(-13.4% YoY), 영업이익 약 268억원(-50.0% YoY, OPM 9.6%)
• - 북경한미 매출액 약 733억원(-29.0% YoY), 영업이익 50억원(-74.0% YoY, OPM 6.8%)
• - 주요 원인으로 로수젯 및 아모잘탄 등 매출은 견조하나, 마일스톤 부재 및 경영권 분쟁에 따른 불안정성 제시