상상력을 보태면 어디까지 갈지 몰라

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy - 목표주가 54,000원 상향 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 preview: 매출 2조 9,893억원(YoY +34.0%), 영업이익 1,160억원(OPM +3.9%)으로 매출은 시장예상치에 부합하겠으나 영업이익은 시장예상치 963억원을 20.5% 상회할 것으로 추정됨. 임단협 비용 반영에도 불구하고 환율효과로 인해 호실적을 기록했을 것으로 추정 2. 2025년 실적 전망: 매출액 12조 2,928억원(YoY +16.9%), 영업이익 6,527억원(YoY +253.1%, OPM +5.3%)을 기록할 것으로 추정됨 3. 밸류에이션 및 리스크: 타사 대비 24년 대비 25년 매출 성장률이 높은 이유는 뒤늦게 공정안정화 효과가 나타날 것으로 추정했기 때문. 공사손실충당금(적자호선)의 비중은 23년 63%에서 24년 30%, 25년에는 5~10%로 급감할 전망. 본업이 턴어라운드 되는 상황에서 지금의 멀티플은 중장기적으로 큰 부담이 없는 상황(25년 PBR 2.9배, 26년 2.6배). 미함정 시장에 대한 진출이 언제, 어떤 방식으로 전개될 지 모르는 가운데 하방리스크보단 상승 업사이드가 클 것이라고 판단됨 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출은 2조 9,893억원(YoY +34.0%), 영업이익 1,160억원(OPM +3.9%)으로 추정; 매출은 시장예상치에 부합하나 영업이익은 시장예상치 963억원을 20.5% 상회할 것으로 추정됨. - 2025년 매출액 12조 2,928억원(YoY +16.9%), 영업이익 6,527억원(YoY +253.1%, OPM +5.3%)을 기록할 것으로 추정됨. - 공사손실충당금(적자호선)의 비중은 23년 63%에서 24년 30%, 25년에는 5~10%로 급감할 전망. - 본업이 턴어라운드 되는 상황에서 지금의 멀티플은 중장기적으로 큰 부담이 없는 상황(25년 PBR 2.9배, 26년 2.6배). ## 추가 메모 - 시가총액 137,120 억원 - 현재가(01/09) 44,750 원 - 목표주가 산출은 2027년 추정 BPS에 Implied PBR 2.79배를 적용하여 산출

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• - 4Q24 preview: 매출 2조 9,893억원(YoY +34.0%), 영업이익 1,160억원(OPM +3.9%)으로 매출은 시장예상치에 부합하겠으나 영업이익은 시장예상치 963억원을 20.5% 상회할 것으로 추정됨. 임단협 비용 반영에도 불구하고 환율효과로 인해 호실적을 기록했을 것으로 추정
• - 2025년 실적 전망: 매출액 12조 2,928억원(YoY +16.9%), 영업이익 6,527억원(YoY +253.1%, OPM +5.3%)을 기록할 것으로 추정됨
• - 밸류에이션 및 리스크: 타사 대비 24년 대비 25년 매출 성장률이 높은 이유는 뒤늦게 공정안정화 효과가 나타날 것으로 추정했기 때문. 공사손실충당금(적자호선)의 비중은 23년 63%에서 24년 30%, 25년에는 5~10%로 급감할 전망. 본업이 턴어라운드 되는 상황에서 지금의 멀티플은 중장기적으로 큰 부담이 없는 상황(25년 PBR 2.9배, 26년 2.6배). 미함정 시장에 대한 진출이 언제, 어떤 방식으로 전개될 지 모르는 가운데 하방리스크보단 상승 업사이드가 클 것이라고 판단됨