3-4월, 중요한 변곡점을 맞이하는 순간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 65000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 이뮤노반트와 한올바이오파마의 기업가치는 상호 연관되며 두 기업 모두 IMVT-1402(및 Batoclimab)가 기업가치의 대부분을 차지하고 있으며 출시 후 이뮤노반트는 IMVT-1402 판매로 인한 영업마진을, 한올바이오파마는 IMVT-1402 수익의 약 8-15%를 로열티로 수령하는 구조이다. 2. Vyvgart PFS 개발로 best-in-class 가능성; SC 자가주사 가능한 신규치료제 프리필드시린지로 투여에 약 30초가 소요되며 현재 BLA가 제출되어 PUDFA는 ‘25년 4월 10일로 예정되어있다. 목표주가 유지 65,000원. 3. Vyvgart PFS 허가 여부가 중요한 변곡점이며, 허가될 경우 MG, CIDP, TED에서 M/S 하향 조정 필요. Vyvgart PFS와 IMVT-1402는 동일한 best-in-class로서 각 파이프라인의 시장 점유율을 예측하려면 출시 시점을 예측하는 것이 필수적이다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 102, 110, 135, 143, 169 - 매출총이익률(%): 59.4, 56.3, 55.7, 54.6, 56.3 - 영업이익률(%): 9.9, 1.4, 1.6, 5.3, 16.2 - ROE(%): 5.2, 0.2, 2.0, 3.8, 14.5 - 향후 전망: Vyvgart PFS 허가 여부가 중요한 변곡점이며, 허가될 경우 MG, CIDP, TED에서 M/S 하향 조정 필요. Vyvgart PFS와 IMVT-1402는 동일한 best-in-class로서 각 파이프라인의 시장 점유율을 예측하려면 출시 시점을 예측하는 것이 필수적이다. 주요 일정으로 25.04 - gMG, CIDP PDUFA 예정, 25.12 - oMG, 26.02 - TED, 27.07 - 쇼그렌증후군 결과 확정 예정이 제시된다. ## 추가 메모 - 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. - 따라서 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. - 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

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• - 이뮤노반트와 한올바이오파마의 기업가치는 상호 연관되며 두 기업 모두 IMVT-1402(및 Batoclimab)가 기업가치의 대부분을 차지하고 있으며 출시 후 이뮤노반트는 IMVT-1402 판매로 인한 영업마진을, 한올바이오파마는 IMVT-1402 수익의 약 8-15%를 로열티로 수령하는 구조이다.
• - 2024년 이뮤노반트의 시가총액은 약 -40.8% 감소한 반면 같은 기간 경쟁사 Argenx의 시가총액은 +64.4% 증가했고, 이는 Vyvgart PFS 개발로 Argenx가 best-in-class로 부상했다는 평가를 반영한다.
• - Vyvgart PFS의 개발로 자가주사 가능한 프리필드시린지 형태로 투약 편의성, 안전성, 출시 시점 3가지를 앞세워 best-in-class를 노릴 가능성이 있으며, 25년 4월 10일 PUDFA가 예정되어 있다. 목표주가(유지) 65,000원
• - IMVT-1402는 anti-FcRn 중 유일하게 자가주사가 가능한 치료제로서 후발주자임에도 불구하고 best-in-class로 간주되었다.
• - Vyvgart PFS는 SC 자가주사 가능한 신규치료제 프리필드시린지로 투여에 약 30초가 소요되며 현재 BLA가 제출되어 PDUFA는 ‘25년 4월 10일로 예정되어있다.