지속되는 실적 불확실성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Outperform - 목표주가: 46,000원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 컨센서스 - 4Q24 매출액 361억원(-4% QoQ, -8% YoY), 영업이익 6억원(-42% QoQ, 흑자전환 YoY)으로, 시장 컨센서스 12억원을 하회할 전망. - 중국 시장의 전해액/첨가제 공급과잉, 주력 LiPO2F2 물량 감소, Blended ASP 하락이 매출 감소에 기여하는 것으로 예상. 2) 2025년 실적 전망 및 중장기 방향 - 2025년 영업이익은 52억원(흑자전환 YoY) 전망. - 매출액은 1,919억원(+29%YoY)으로 예상. - 2차전지 부문 중국향 매출 비중이 약 40%로 여전히 높아 단기적으로 P/Q의 개선폭이 크지 않을 것으로 보이나, IRA 최종안에 따른 영향, 북미향 매출 증가 가능성 등으로 중장기 관점에서의 수익성 개선 여지가 있음. - 실적 회복 시점은 2026년으로 예상. - 신공정 개발으로 수익성 개선 및 중장기 영업이익률 25% 목표 제시. 3) 주가 흐름 및 밸류에이션 - 주가(1/6): 39,100원, 시가총액 3,910억원. - 투자의견은 Outperform 유지하나, 실적 추정치 변경을 반영하여 목표주가를 46,000원으로 하향 조정. - 2차전지 부문 중국향 매출 비중 약 40%로 높아 단기적으로 매출/수익성 개선폭이 크지 않을 것으로 보이나, 북미 OEM 향 제품 출하는 긍정적이나 당분간 실적 부진 및 주가 하락세가 지속될 것으로 전망. - 천보 신규 공정 개발 통한 수익성 개선과 중장기 영업이익률 25% 목표 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 361억원 (-4% QoQ, -8% YoY) - 4Q24 영업이익: 6억원 (-42% QoQ, 흑자전환 YoY) (시장 컨센서스 12억원 하회) - 2025년 매출액: 1,919억원 (+29% YoY) - 2025년 영업이익: 52억원 (흑자전환 YoY) - 2차전지 부문 중국향 매출 비중: 약 40%로 높음 - IRA 최종안 영향 및 중국 비중 고려 시 단기 보다는 중장기 관점에서의 접근 필요 - 실적 회복 시점: 2026년으로 예상 - 주가 현황: 39,100원(1/6), 시가총액 3,910억원 ## 추가 메모 - Outperform를 유지하되, 실적 추정치 변경 반영으로 목표주가를 46,000원으로 하향 조정.

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• - 4Q24 매출액 361억원(-4% QoQ, -8% YoY), 영업이익 6억원(-42% QoQ, 흑자전환 YoY)으로, 시장 컨센서스 12억원을 하회할 전망.
• - 중국 시장의 전해액/첨가제 공급과잉, 주력 LiPO2F2 물량 감소, Blended ASP 하락이 매출 감소에 기여하는 것으로 예상.