클라우드 솔루션 관련 투자로 수익성 부진

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 190000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 요인 - 4Q24 실적은 매출액 3.61조 원, 영업이익 2,213억 원으로 영업이익 컨센서스를 11% 하회한 것으로 추정. - 원인: 대외향 일부 프로젝트들의 정산 지연, 자체 솔루션 플랫폼 관련 투자 확대가 실적 부진의 주된 요인으로 파악. 2) 클라우드 성장성과 수익성의 관계 - 클라우드 매출액은 YoY 24.5% 증가를 예상. - HPC 서버 가동률 증가에 따라 CSP 매출 고성장세는 유지되고, SaaS 매출도 호조세. - 다만 IT서비스 영업이익률은 10.6%로 QoQ 3.1%p 낮아진 것으로 추정. 원가 경쟁력 확보를 위한 인하우스 솔루션 관련 투자 비용이 반영될 것으로 예상. 3) 밸류에이션 및 중장기 전략 시점 - Buy(유지) 및 현재 밸류에이션은 멀티플 박스권 최하단 수준으로 관계사향 물량 축소 우려가 대부분 반영된 수준. - 보유 현금을 통한 기업가치 제고 방안과, 중장기 성장 전략의 구체화가 필요한 시점. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요지: 매출액 3.61조 원, 영업이익 2,213억 원, 영업이익 컨센서스 하회(11%). - 4Q24 주요 동인: 대외향 일부 프로젝트 정산 지연, 자체 솔루션 플랫폼 투자 확대. - 클라우드/솔루션 흐름: - 클라우드 매출액 YoY 24.5% 증가 예상. - HPC 서버 가동률 증가로 CSP 매출 고성장세 유지, SaaS 매출도 호조. - IT서비스 영업이익률 10.6%로 QoQ 3.1%p 하락 예상. - 원가 경쟁력 확보를 위한 인하우스 솔루션 투자 비용 반영 예상. - 2025년 전망(요약): - 매출액 14,569 십억 원, 영업이익 946 십억 원. - 클라우드 매출 비중은 24년 기준 IT서비스 매출 내 40%까지 확대(22년 19%23년 31%)될 것으로 예상. - 2025E EPS 10,898원, PER 11.7, PBR 1.0, EV/EBITDA 2.8. - 2025~2026년 예상: 매출액 14,569→15,876 십억 원, 영업이익 946→1,060 십억 원, EPS 10,898→12,160원. - 추가 재무지표(요약): - 2024E 매출액 13,791 십억 원, 영업이익 921 십억 원, EPS 9,909원 - 2023E 매출액 13,277 십억 원, 영업이익 808 십억 원, EPS 9, - (해당 표기상 9, - 일부 수치 불완전) - P/E 11.7배 등 밸류에이션은 낮은 편이나, 향후 수익성 개선과 대내외 환경 변수에 따라 변동 가능. - 목표가와 투자의견 관련: - 목표주가 하향: 190,000원으로 제시 - 투자의견은 BUY 유지 ## 추가 메모 - Buy(유지) 및 목표가 하향이 반영된 리포트로, 밸류에이션은 멀티플 박스권 최하단 수준으로 평가됨. - 4Q24 실적은 컨센서스 하회 요인으로 대외 프로젝트의 정산 지연 및 자체 솔루션 플랫폼 투자 확대로 설명됨. - 클라우드의 고성장세는 유지될 것으로 기대되나, 솔루션 투자 확대에 따른 단기 수익성 부담이 존재.

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• - 4Q24 실적은 매출액 3.61조 원, 영업이익 2,213억 원으로 영업이익 컨센서스를 11% 하회한 것으로 추정.
• - 원인: 대외향 일부 프로젝트들의 정산 지연, 자체 솔루션 플랫폼 관련 투자 확대가 실적 부진의 주된 요인으로 파악.
• - 클라우드 매출액은 YoY 24.5% 증가를 예상.
• - HPC 서버 가동률 증가에 따라 CSP 매출 고성장세는 유지되고, SaaS 매출도 호조세.
• - 다만 IT서비스 영업이익률은 10.6%로 QoQ 3.1%p 낮아진 것으로 추정. 원가 경쟁력 확보를 위한 인하우스 솔루션 관련 투자 비용이 반영될 것으로 예상.