자회사 효율화 재확인

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 75,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 모빌리티/카카오페이의 성장 2. 콘텐츠 부문 전반의 강한 비용 효율화 3. 보수적인 채용 기조, 일본 픽코마 중심 마케팅비 절감 포함한 사업 전반의 효율화로 자회사 수익성 큰 폭 개선 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 기준 영업수익 2조 866억원(+8.6%YoY, +2.9%QoQ), 영업이익 2,080억원(+59.4%YoY, +11.9%QoQ, OPM 10.0%) - 별도 영업이익 1,005억원(-1.1%YoY, -6.8%QoQ)으로 소폭 감소했으나 자회사에서 약 1,080억원의 영업이익을 거둬 가능했다 - 3Q25 플랫폼 부문 매출액 1조 598억원(+12.3%YoY, +0.4%QoQ) - 톡비즈 매출액 5,344억원(+6.6%YoY, -1.4%QoQ), 톡 비즈 광고 매출 전년 대비 +11% 증가 - 비즈니스 메시지(+22%YoY)의 고성장, DA(+0.5%YoY)의 소폭 반등에 기인 - 특히 금융 기업 중심으로 비즈니스 메시지 집행 증가한 것으로 추정 - 3Q25 플랫폼 기타 매출액 4,527억원(+23.7%YoY, +4.1%QoQ) - 모빌리티가 호조를 보인 것으로 파악되며 카카오페이가 금융/플랫폼 서비스의 안정적인 성장도 기여 - 3Q25 영업비용 1조 8,785억원(+4.9%YoY, +2.0%QoQ) - 보수적인 채용 기조, 일본 픽코마 중심 마케팅비 절감 포함한 사업 전반의 효율화로 자회사 수익성이 큰 폭의 개선을 시현했다 - 2025년 연결 기준 영업수익 8조 1,104억원(+3.0%YoY), 영업이익 7,048억원(+53.1%YoY, OPM 8.7%)으로 전망 - 자회사의 수익성 개선을 반영하여 추정치를 상향했다 - SOTP 기반의 가치 평가: 목표주가 75,000원으로 상향; 상승 여력 19.4% - 현재주가 62,800원 - 목표 시가총액 33.2조원, 현재시가총액 27.8조원 - 실질 NAV 35,392.6십억원, 목표NAV(상장사 50% 할인) 33,051.7십억원 추가 맥락 - 2025년 9월 카카오톡 전면 개편, 10월 온디바이스 AI 모델 카나나 CBT 출시, ChatGPT 탑재를 위한 진행 등 카카오의 AI 생태계 확장 전략이 언급됨 - 3Q25 도표 요약: 도표 1의 수치들 및 도표 2의 연간/분기 추이에서 2025년 실적 흐름과 2026F, 2027F에 대한 전망이 제시됨 ## 추가 메모 - 3Q25 관련: 자회사 수익성 개선과 함께 분기 최대 실적 달성으로 해석되는 부분이 강조됨 - AI 생태계 확장: 카카오톡 개편 및 카나나/ChatGPT 탑재 등 AI 에코시스템 확장 계획이 보도자료에 반영됨 - 주의사항: 본 자료는 12개월 내 투자 판단을 전제로 한 하나증권의 분석으로, 제시된 수치와 의견은 원문에 명시된 바를 그대로 따름

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• - 모빌리티/카카오페이의 성장
• - 콘텐츠 부문 전반의 강한 비용 효율화
• - 보수적인 채용 기조, 일본 픽코마 중심 마케팅비 절감 포함한 사업 전반의 효율화로 자회사 수익성 큰 폭 개선