아쉬운 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 100000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적과 시장 기대치 - 3Q25 매출액 1,731억원(+107.2% YoY, +72.4% QoQ), 영업이익 311억원(흑전 YoY, +272.3% QoQ, OPM 18.0%)으로 시장기대치(340억원)와 당사 추정치를 모두 하회했다. - 트레저 신보(113만장)와 블랙핑크 스타디움 투어(15회), 베이비몬스터 북미투어(6회) 실적이 반영되며 매출액과 영업이익 모두 전년동기, 전분기대비 큰 폭으로 성장했고, YG인베스트먼트 수익 76억원도 반영되었다. - 다만, 공연원가 상승과 MD 매출이 로열티 수취분을 포함해도 당사의 기존 추정치(565억원)보다 낮았던 점이 시장기대치 하회의 주 요인이다. 2. 2025E/2026E 실적 전망 및 하향 조정 - 동사 영업이익은 2025년 724억원(흑전 YoY), 2026년 855억원(+18.1% YoY)으로 전외국인 지분율 20.7% 망하며, 기존 추정치 대비 각각 17.2%, 11.6% 하향 조정한다. - 표 5에 따른 2025E 매출액은 538, 2026E은 623로 변경 후 전망되며, 변경 전은 2025E 659, 2026E 697이고 변경률은 -18.3, -10.6이며 컨센서스는 2025E 589, 2026E 649이다. - 표 5에 따른 2025E 영업이익은 72, 2026E는 86으로 변경 후 전망되며, 변경 전은 2025E 87, 2026E 97이고 변경률은 -17.2, -11.6이며 컨센서스는 2025E 84, 2026E 93이다. - 표 5에 따른 2025E 지배주주순이익은 47, 2026E는 64으로 변경 후 전망되며, 변경 전은 2025E 67, 2026E 80이고 변경률은 -29.8, -19.7이며 컨센서스는 2025E 63, 2026E 77이다. - 표 5에 따른 2025E 영업이익률은 13.4%, 2026E는 13.7%로 변경되었고, 변경 전은 13.3%, 13.9%이며 차이는 0.2, -0.2이고 컨센서스는 14.3%, 14.4%이다. - 앨범 발매 일정 및 공연 라인업: 앨범 발매 일정은 BabyMonster 2024 10/10, Treasure 2020 3/7 및 9/1, BlackPink 2018년 25년 12월 → 26년 1월 예상. 합계 116회 공연, 추정 모객 수(만명) 1Q25 23, 2Q25 38, 3Q25 101, 4Q25 91. 3. 추가로 확인할 점 - 투자의견 매수 유지하나, 목표주가 100,000원으로 하향; 현재가 72,000원(11/7 기준) ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 569, 2024 365, 2025F 538, 2026F 623, 2027F 712 - EBITDA 및 EBITDA마진율: EBITDA 2023 106, 2024 9, 2025F 102, 2026F 113, 2027F 140; EBITDA마진율(%) 18.6, 2.5, 19.0, 18.1, 19.7 - 영업이익 및 영업이익률: 영업이익 2023 87, 2024 -21, 2025F 72, 2026F 86, 2027F 116; 영업이익률(%) 15.3, -5.8, 13.4, 13.8, 16.3 - 당기순이익 및 순이익률: 당기순이익 2023 77, 2024 20, 2025F 67, 2026F 80, 2027F 106; 순이익률(%) 13.5, 5.5, 12.5, 12.8, 14.9 ## 추가 메모 - 앨범 발매 일정 및 공연 라인업(세부): BabyMonster 2024 10/10; Treasure 2020 3/7 및 9/1; BlackPink 2018년 25년 12월 → 26년 1월 예상. 합계 116회 공연, 추정 모객 수(만명) 1Q25 23, 2Q25 38, 3Q25 101, 4Q25 91. - IBKS Rating: 3년차 미만 저연차 IP 라인업 비교에서 HYBE 및 타 소속사 아티스트의 성장성 지표와 합산 점수를 제시한다. - 수익성/안전성 지표(최근): ROIC 69.0, ROE 12.7, ROA 10.0, 부채비율 31.2.

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• - 3Q25 매출액 1,731억원(+107.2% YoY, +72.4% QoQ), 영업이익 311억원(흑전 YoY, +272.3% QoQ, OPM 18.0%)으로 시장기대치(340억원)와 당사 추정치를 모두 하회했다.
• - 트레저 신보(113만장)와 블랙핑크 스타디움 투어(15회), 베이비몬스터 북미투어(6회) 실적이 반영되며 매출액과 영업이익 모두 전년동기, 전분기대비 큰 폭으로 성장했고, YG인베스트먼트 수익 76억원도 반영되었다. 다만, 공연원가 상승과 MD 매출이 로열티 수취분을 포함해도 당사의 기존 추정치(565억원)보다 낮았던 점이 시장기대치 하회의 주 요인이다.
• - 동사 영업이익은 2025년 724억원(흑전 YoY), 2026년 855억원(+18.1% YoY)으로 전외국인 지분율 20.7% 망하며, 기존 추정치 대비 각각 17.2%, 11.6% 하향 조정한다.
• - 투자의견 매수 유지하나, 목표주가 100,000원으로 하향; 현재가 72,000원(11/7 기준).
• - 3Q25P 매출액 173로 3Q24 대비 YoY 107.2%, QoQ 72.4% 증가.