회복 시그널 부재

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Marketperform - 목표주가: 260,000원(-7%)으로 하향 ## 핵심 투자 포인트 1. F&C 사업부 매각을 통해 식품 중심 사업 포트폴리오 재편은 기업가치 재평가 기반을 마련할 것으로 기대. 2. 다만 본격적인 리레이팅을 위해서는 가시적인 실적 개선 필요. 식품 부문은 GSP 제품군을 중심으로 미주·유럽·오세아니아 지역에서 유통 범위를 확장하고 있으나, 미주 경쟁 심화에 따라 성장률이 둔화 및 일부 원가 부담으로 실적 개선 제한적일 전망. 3. 바이오 부문 역시 대형 아미노산 가격 하락과 중국발 공급 과잉으로 판가 반등 시점 지연. 업황이 빠르게 회복되기 어려운 상황인 만큼 생산 효율화, 고수익 제품 중심의 믹스 개선 등의 노력 지속 중이나 뚜렷한 회복 시그널이 부재한 상황. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 영업이익 2,026억원(YoY -26%, OPM 4.5%)로 컨센서스 하회 - 3Q25 대한통운 제외 매출액 4조 5,326억원(YoY -2%), 영업이익 2,026억원 - 연간 실적 추정(수정후, 단위: 십억원) - 2025F 매출액 28,861 - 2025F 영업이익 1,318 - 2025F 지배지분순이익 222 - 2026F 매출액 28,368 - 2026F 영업이익 1,185 - 2026F 지배지분순이익 323 - EPS(지배지분순이익) - 2025F: 13,579 - 2026F: 19,706 - 밸류에이션 및 SOTP - SOTP 적용 - 적정주가(원) 260,000 - 현재주가(원) 229,000 - 상승여력(%) 13.0 ## 추가 메모 - 3Q25 Review: 회복 시그널 부재 - 표: 2025F 매출액 28,861, 영업이익 1,318, 지배지분순이익 222 등은 수정후 수치 기준임 - 표: 현재가 229,000원(2025.11.11) 기반으로 SOTP에 따른 260,000원 목표가 제시

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• - F&C 사업부 매각을 통해 식품 중심 사업 포트폴리오 재편은 기업가치 재평가 기반을 마련할 것으로 기대.
• - 다만 본격적인 리레이팅을 위해서는 가시적인 실적 개선 필요. 식품 부문은 GSP 제품군을 중심으로 미주·유럽·오세아니아 지역에서 유통 범위를 확장하고 있으나, 미주 경쟁 심화에 따라 성장률이 둔화 및 일부 원가 부담으로 실적 개선 제한적일 전망.
• - 바이오 부문 역시 대형 아미노산 가격 하락과 중국발 공급 과잉으로 판가 반등 시점 지연. 업황이 빠르게 회복되기 어려운 상황인 만큼 생산 효율화, 고수익 제품 중심의 믹스 개선 등의 노력 지속 중이나 뚜렷한 회복 시그널이 부재한 상황.