탑라인 성장 회복 중

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 62,000 원 - 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 및 컨센서스 부합 - 매출액 1,862 억원(+20.8% YoY, +8.3% QoQ) - 영업이익 592 억원(-0.5% YoY, +8.9% QoQ) - 지배주주순이익 461억원(+54.2% YoY, +103.0% QoQ) - 영업이익은 컨센서스 589 억원에 부합 - 전분기대비 소셜카지노 +9.4%, 아이게이밍 +3.3%, 캐주얼 +4.0% 성장 - 영업비용은 +8.0% QoQ 증가, 와우게임즈 연결 편입 영향으로 인건비, 로열티, 상각비(PPA 10 억원 후반대 반영) 증가 - 영업외에서 환평가이익 반영 2) 성장 구동부문 및 비용구조 - 부문별 고른 성장: 소셜카지노, 아이게이밍, 캐주얼 모두 전분기 대비 증가 - 비용은 연결 편입 효과로 상승하였으나, 전사적 수익성에 영향은 제한적 3) 중장기 모멘텀 및 수익 기여 요소 - DTC 비중 17.6%로 빠르게 상승 중, 중장기 수수료 절감 기대 - 내년 인수 회사들의 이익 기여 기대 가능 - 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약: 매출액 1,862 억원(+20.8% YoY, +8.3% QoQ), 영업이익 592 억원(-0.5% YoY, +8.9% QoQ), 지배주주순이익 461억원(+54.2% YoY, +103.0% QoQ); 컨센서스 부합; 부문별 성장 및 비용 증가 반영 - 비용/외형: 영업비용 +8.0% QoQ, 인건비·로열티·상각비 증가(PPA 반영); 환평가이익 반영으로 영업외손익 영향 - 연간 실적 추정(변경 포함): 2025E 매출 715 십억원, 2026E 매출 789.7 십억원, 2027E 매출 811.3 십억원; 2025E 영업이익 230.0 십억원, 2026E 245.5 십억원, 2027E 248.6 십억원; 지배주주순이익 139.7 십억원, 145.4 십억원, 147.2 십억원 - 현재가/주가의 시사점: 현재주가 51,400 원; 목표주가 62,000 원; 상승여력 20.6% - 추가 메모 - DTC 비중 17.6%로 상승 중 - 3분기 결제 트렌드 확인: 웹 결제(UI/UX 최적화, 웹 결제 확산) 및 제3자 결제 허용 분위기 확산 - 향후 신규 브랜드 출시 및 마케팅비 조절로 인수기업의 이익 기여 기대

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