3Q25 review - 내년까지 이어질 자산 가치 재..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 520,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 컨센서스 차이 - 3Q25 영업이익은 1,173억원(-17%QoQ)으로 컨센서스(1,267억원/-7%, Fnguide) 및 당사 추정치(1,288억원/-9%) 하회. 가장 큰 차이는 실리콘 사업에서 발생한 것으로 추정(264억원 vs 삼성: 370억원). 2. 4Q25 전망 - 4Q 영업이익은 968억원(-18%QoQ)으로 컨센서스(1,030억원/-6%) 소폭 하회 전망. 전분기 대비 시황 변화는 크지 않지만, 계절적 일회성 비용 인식 때문이며 업황 변화는 제한적. 3. 자산가치 재평가 모멘텀 및 SOTP 밸류에이션 - 2026년 자산 가치 재평가 모멘텀 확대될 것: 투자자산 주가 상승을 반영하여 SOTP 밸류에이션 상 목표주가가 상향(47→52만 원). NAV 할인율 축소를 기대하는 관점도 포함. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액: 1,623억원 - 3Q25 영업이익: 117억원 - 3Q25 세전이익: 479억원 - 3Q25 순이익: 326억원 - 영업이익 이익률: 7.2% - 세전이익 이익률: 29.5% - 순이익 이익률: 20.1% - 2025E EPS: 188,380원 - 2026E EPS: 35,570원 - 4Q25 프리뷰 요약 - "4Q25 preview, 컨센서스 하회: 영업이익은 968억원(-18%QoQ)으로 컨센서스(1,030억원/-6%) 소폭 하회 전망. 전분기 대비 사업부별 시황 변화는 크지 않지만, 전분기 일회성 비용(40억원)이 소멸하는 대신 4Q마다 인식하는 성과급 등의 일회성 비용이 약 250억원 내외 반영되어 이익 감소 예상. 한편 투자자산 주가는 4QTD 추 가 상승하여, 보수적 가정하에서도 약 4,830억원의 영업외이익 추가 인식 예상." - 참고: 2025년 말 NAV 기반의 SOTP 밸류에이션 적용으로 목표주가가 상향되었으며, 2026년 자산 가치 모멘텀의 확대가 예상됩니다. NAV 할인율은 현재 75% 적용이며, 2026년에는 축소를 기대하는 관점이 제시되어 있습니다. ## 추가 메모 - KCC의 SOTP 밸류에이션은 실리콘/건자재/도료 부문의 합산 자산가치(A)와 투자자산 가치(B)에서 차감하는 순차입금(C) 등을 반영하여 ETF 적정 시가총액(E) 및 적정 주가를 산정합니다. 2026년까지 투자자산 가치 상승 및 유동화 가능성 증가에 따른 NAV 할인율 축소를 기대하며 BUY 의견이 유지됩니다. - 최근 2년간 투자자문 변경 이력 및 주요 주요 수치의 연간 추정치는 원문에 제시된 바와 같이 반영되었습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 실적 및 컨센서스 차이
• - 3Q25 영업이익은 1,173억원(-17%QoQ)으로 컨센서스(1,267억원/-7%, Fnguide) 및 당사 추정치(1,288억원/-9%) 하회. 가장 큰 차이는 실리콘 사업에서 발생한 것으로 추정(264억원 vs 삼성: 370억원).