강점이 점점 옅어지고 있음

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: MarketPerform - 목표주가: 490000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 당 분기는 예실차 및 자동차보험 손익이 악화되면서 IFRS17도입 이후 가장 부진한 3분기 보험손익을 기록 2. 자보손익은 내년 보험료 인상을 검토하고 있고, 갱신주기가 1년이기 때문에 개선될 여지 존재하나 문제는 위험손해율 상승에 따른 예실차손익 악화와 연말 CSM조정액임 3. 동사가 경쟁사 대비 프리미엄을 받았던 근거는 2위권사와 위험손해율 격차가 10%p 가까이 낮았던 점인데 최근 흐름을 보면 동사만의 강점이 많이 퇴색한 모습 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P 당기순이익: 538.5억원, QoQ -15.6%, YoY -2.9% - 3Q25P 지배주주지분순이익: 538.0억원, QoQ -15.6%, YoY -2.9% - 3Q25P 보험손익: 369.0억원, 일반 보험손익: 49.9억원, 자동차 보험손익: -64.8억원, 보험금 예실차: -51.5억원, 사업비 예실차: 6.6억원, RA 변동: 52.2억원, CSM 상각: 416.2억원, 신계약 CSM: 767, 기말 CSM: 15,008 - 2025E 보험손익: 1,672억원, 투자손익: 1,128억원, 당기순이익: 2,132억원, 기말 CSM: 14,732억원 - 2025E ROE: 11.79%, PBR: 1.12, PER: 9.50, DPS: 21,000원 - 표 1의 2023~2027E 추정치(단위: 십억원, %) - 2023: 순이익 1,818; 2024: 순이익 2,074; 2025E: 순이익 2,132; 2026E: 순이익 2,088; 2027E: 순이익 2,186 - 기말 CSM: 13,303; 14,074; 14,732; 15,548; 16,321 - 표 2에 따른 신계약 CSM, 배수 등 주요 지표도 제시 - 2025E 기말 CSM 14,732, 신계약 CSM 배수 14.9배, 2025E ROE 11.79%, 2025E DPS 21,000원 ## 추가 메모 - 현재가: 500,000원 (25.11.13 기준) - 25.11.14 기준 투자의견 MarketPerform 및 목표주가 490,000원으로 제시 - 2025년 6개월 동안의 업종지수 상승률 대비 주가 변동 관련 괴리율 등은 표에 제시된 과거 수치로 확인 가능(괴리율 및 제시일자 다수 존재)

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• - 당 분기는 예실차 및 자동차보험 손익이 악화되면서 IFRS17도입 이후 가장 부진한 3분기 보험손익을 기록
• - 자보손익은 내년 보험료 인상을 검토하고 있고, 갱신주기가 1년이기 때문에 개선될 여지 존재하나 문제는 위험손해율 상승에 따른 예실차손익 악화와 연말 CSM조정액임
• - 동사가 경쟁사 대비 프리미엄을 받았던 근거는 2위권사와 위험손해율 격차가 10%p 가까이 낮았던 점인데 최근 흐름을 보면 동사만의 강점이 많이 퇴색한 모습