이 정도로 부진한 광고 업황만 아니었다면

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 27,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. TV광고 업황 소폭 반등 시 이익 개선 가능성 - TV광고 업황이 딱 한번만 소폭 반등해준다면 분기 영업이익 200억원은 충분히 달성 가능할 것이고, 밸류에이션 리레이팅을 만들어 낼 수 있을 것이다. 2. 광고 매출의 큰 감소에서의 완만한 회복 여지 - 2023년~2024년 광고 매출이 각각 -22%/-17%를 기록했는데, 올해 3분기 누적으로도 -20%를 기록하고 있다. 3. 넷플릭스 파트너십으로 실적 개선 여력 및 콘텐츠 판매 확대 기대 - 12월 20일 SBS-Netflix 전략적 파트너십 체결(계약 기간 2025년 1월 1일부터 6년)으로 계약 시작일부터 신규 방영 콘텐츠 일부 국내 공급, 2025년 하반기 신규 방영 콘텐츠 일부 해외 공급, 신작 예능/교양 국내 공급 등 예정. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 996.8 / 2024 1,046.7 / 2025F 973.5 / 2026F 994.8 - 영업이익(십억원): 2023 58.3 / 2024 (−19.2) / 2025F 32.1 / 2026F 47.7 - 순이익(십억원): 2023 46.3 / 2024 33.8 / 2025F 32.0 / 2026F 46.0 - 3Q Review: 매출액 2,392억원(−28% YoY) / 영업이익 130억원(흑전) / 별도 영업이익 94억원(흑전)으로 컨센서스(110억원)를 상회 - 주요 주가 지표(근사치, 연도별): PER 2023 11.54 / 2024 12.14 / 2025F 11.50 / 2026F 8.00 - PBR: 2023 0.62 / 2024 0.45 / 2025F 0.39 / 2026F 0.38 - EV/EBITDA: 2023 4.67 / 2024 21.38 / 2025F 4.37 / 2026F 2.98 - ROE: 2023 5.45 / 2024 3.80 / 2025F 3.47 / 2026F 4.81 - BPS: 2023 47,379 / 2024 48,746 / 2025F 50,490 / 2026F 52,649 - 2025년~2026년 드라마 라인업 일부 및 콘텐츠 판매 확대가 실적 개선으로 이어질 가능성도 내재 ## 추가 메모 - 발행일: 2025-11-14 - 목표주가: 27,000원 - 하나증권은 SBS의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용됩니다. - 2024년 12월 20일에 체결된 SBS-Netflix 전략적 파트너십은 계약 시작일이 2025년 1월 1일부터 6년이며, 신규 방영 콘텐츠 국내 공급, 2025년 하반기 신규 방영 콘텐츠 일부 해외 공급, 신작 예능/교양 국내 공급 등의 내용을 포함합니다.

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• - TV광고 업황 소폭 반등 시 이익 개선 가능성
• - TV광고 업황이 딱 한번만 소폭 반등해준다면 분기 영업이익 200억원은 충분히 달성 가능할 것이고, 밸류에이션 리레이팅을 만들어 낼 수 있을 것이다.
• - 광고 매출의 큰 감소에서의 완만한 회복 여지
• - 2023년~2024년 광고 매출이 각각 -22%/-17%를 기록했는데, 올해 3분기 누적으로도 -20%를 기록하고 있다.
• - 넷플릭스 파트너십으로 실적 개선 여력 및 콘텐츠 판매 확대 기대