계획대로 잘 가고 있다

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 28,500원 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 초과 - 3Q25 지배주주순이익은 2,083억원으로 컨센서스 4.6% 상회하였음. - 상회 요인은 대손비용 감소에 기인. 2) 수익성 흐름 및 대차대조 - 이자이익은 전분기 대비 3.2% 증가하였고, 양행 합산 NIM은 전분기 대비 2bp 하락하였으나 원화대출이 전분기 대비 0.8% 성장하여 수익성에 기여. 기준금리 인하로 캐피탈 자회사의 조달금리가 개선된 점도 언급. 3) 자본 구성 및 배당/환원 정책 - 비이자이익은 전분기 대비 26.4% 감소하였고, 수수료손익은 전분기 대비 86.4% 증가했으나 채권매매익은 2Q 228억원에서 3Q 22억원으로 감소. CCR은 0.89%로 전분기 대비 6bp 감소. 연간 CCR은 90bp 수준으로 전망. - CET-1 비율은 12.72%이며, 원화대출 성장에도 불구하고 자산리밸런싱으로 누적 RWA 성장을 3.6%로 최소화. - 3Q에 자사주 400억원 매입 발표. 취득기간은 26년 2월 3일까지. - 2025년 기대 총주주환원율은 44.0%(현금배당 2000억원, 자사주매입 1200억원)이며, 26년 총주주환원율은 45%를 초과할 것으로 판단. 주요 실적 및 전망 - 3Q25P 순이익: 2,083억원, 컨센서스 대비 4.6% 상회. - 3Q25 순영업수익: 575억원, 컨센서스 581억원 대비 -1.0% 등 계정별 수치. (표 1 기준) - 2025E 순영업수익: 2,266억원, 2026E: 2,355억원, 2024A: 2,215억원 등 추정치 제시. - 2025E 지배주주순이익: 706억원, 2026E: 720억원, 2027E: 764억원 등 추정치 제시. - 12M Forward BPS: 34,863원, 목표주가 28,500원, 현주가 대비 상승여력 약 29.8%. 추가 메모 - 연체율은 안정화되고 있지만 아직 선 둔화에 대한 우려가 존재. - 대주주인 삼양사(2분기 기준 지분 14.84%)와 얼라인파트너스(2분기 기준 지분 14.26%)의 15% 초과 지분 매도 압력 존재로 할인율 증가를 반영.

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