저성장 국면에도 독보이는 업계 최고 수익성

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: (리포트에 명시되지 않음) 핵심 투자 포인트 1) 서탄 일반산업단지 신공장 투자는 Upstream 진출을 위한 교두보 2) 고부가 제품 중심의 견조한 수익성 3) 외형 성장 정체에도 불구하고 원가 안정과 고부가 제품믹스 개선으로 수익성은 업계 최고 수준 지속 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적 요약 - 연결 매출액: 802억 원 - 영업이익: 149억 원 - 영업이익률: 18.6% - 별도 매출액: 786억 원 - 별도 영업이익: 148억 원 - 2025년 전망 - 매출액: 813억 원 - 영업이익: 152억 원 - 영업이익률: 18.7% (전년 대비 소폭 상승) - 2025년 추정 실적대비 현주가 PER은 6.0배, PBR은 0.7배 수준 - ROE: 11.5% - 주가 관련 지표: PER 6.0배, PBR 0.7배 - 2025년 3분기 실적(누적) - 3Q25 누적 매출액: 599억 원 - 영업이익: 110억 원 - 영업이익률: 18.4% - 3Q25 누적 별도 매출액: 589억 원 - 영업이익: 109억 원 - 제품별 매출 비중 및 흐름(요약) - 고부가 제품 비중 증가: LSR, FS/DM, 실리콘시트(SS) 등 - HCR(고상실리콘) 비중은 하락, LSR/FS/DM/SS 비중 증가로 수익성 개선 - 2025년 연간 매출 구성에서 HCR 비중은 약 50%대 초반으로 축소 expected - 원가/마진 구조 - 2024년 매출원가율: 68.3% (매출총이익률 31.7%로 역대 최고치) - 원가 하락에도 고부가 제품 비중 확대를 통해 판매단가 마진이 개선 추가 메모 - 서탄산업단지 소송 리스크 - 서탄 일반산업단지 신공장 부지 관련 소송이 대법원 3심으로 진행 중이며 최종 판결에 따라 Upstream 투자 추진에 영향 가능성 존재 - KCC-Momentive와의 경쟁 심화 - 국내 실리콘 고무시장에서 BIG3의 경쟁 구도가 형성 중(KCC-동사-다른 경쟁사 간의 경쟁 심화) - KCC는 Upstream(메탈 실리콘) 및 중간재 GUM 생산까지 수직계열화 - 원료가와 가격 전가 - 상공정 원료인 메탈 실리콘과 중간재 D4 가격의 변동이 실적에 큰 영향을 미치나, 고부가 제품 비중 확대으로 가격 전가력이 상대적으로 높아 수익성은 견조 - 2024년 D4 가격의 하락이 일부 반영되었으나 2025년 하방 리스크와 상방 리스크를 동시에 관리 중 - 밸류에이션 측면 - PER/PBR가 낮은 편이나 ROE는 두자리대(약 11.5%)로 안정적 - 매출 증가율은 2025년 1.4%, 영업이익 증가율은 1.6%, 순이익 증가율은 -3.6%로 제시 - 기타 - 글로벌 실리콘 업황의 변동성, 중국 실리콘 업계의 공급과잉 및 정책 변화가 모니터링 필요 참고: 주요 수치 및 관찰 내용은 원문에 제시된 수치와 표현을 그대로 반영했습니다.

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