3Q25 Re: 반성은 차갑게, 개선은 뜨겁게

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 44,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적은 컨센서스 상회 - 3Q25 연결 매출액 2,011억원(YoY +47.3%, QoQ +4.0%), 영업이익 235억원(YoY +105.9%, QoQ +38.8%, OPM 11.7%)로 발표. - 3분기 스케쥴 상의 인도 물량 증가와 파이프/탱크용 보냉재 인도 완료로 인한 일회성 추가 정산금이 영업이익단에서 20억 반영. - 일회성 요인을 제거한 정상영업이익률도 10.7% 수준으로, 3개 분기만에 다시 두 자릿수 영업이익률 회복. 2. 4Q25 전망 및 LNGc 수주 영향 - 4Q25에는 스케쥴 상의 인도 물량 감소로 인해 매출은 소폭 감소할 예정. - 다만 2023년 이후 수주한 LNGc에 납품되는 물량 비중 증가로 영업이익률은 10.9%를 달성할 것으로 전망. 3. 밸류에이션 및 구조적 성장 포인트 - 보냉재 업체들의 구조적 성장 흐름은 지속되며, LNGc 발주 증가에 따른 매출/이익 개선 기대로 해석된다는 점이 투자 포인트로 제시됨. - 목표주가 44,000원과 매수 의견은 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 매출액: 2,011억원, YoY +47.3%, QoQ +4.0% - 영업이익: 235억원, YoY +105.9%, QoQ +38.8%, OPM 11.7% - 일회성 추가 정산금 반영으로 영업이익 증가 - 정상영업이익률: 10.7% (3분기 연속 두 자릿수 회복) - 4Q25 전망 - 매출 소폭 감소 예상 - 영업이익률 10.9% 전망 - 연간 추정치(단위: 십억원) - 2025F: 매출액 762, 영업이익 74, OPM 9.7% - 2026F: 매출액 860, 영업이익 107, OPM 12.4% - 2027F: 매출액 921, 영업이익 130, OPM 14.1% - 주당지표 및 밸류에이션은 지배주주순익 및 지배주주지분 기준 ## 추가 메모 - 2025-11-18 발행 IBK투자증권 리포트로, 3Q25 실적은 컨센서스를 상회. LNGc 발주 증가에 따른 중장기 성장 모멘텀에 기반해 투자 매력을 제시. - 표 및 수치의 단위는 원문 자료의 표기와 같이 십억원 단위임에 유의.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 실적은 컨센서스 상회
• - 3Q25 연결 매출액 2,011억원(YoY +47.3%, QoQ +4.0%), 영업이익 235억원(YoY +105.9%, QoQ +38.8%, OPM 11.7%)로 발표.
• - 3분기 스케쥴 상의 인도 물량 증가와 파이프/탱크용 보냉재 인도 완료로 인한 일회성 추가 정산금이 영업이익단에서 20억 반영.
• - 일회성 요인을 제거한 정상영업이익률도 10.7% 수준으로, 3개 분기만에 다시 두 자릿수 영업이익률 회복.