이제는 실적으로 신뢰 회복할 때

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 정보 미제공 - 목표주가: 정보 미제공 ## 핵심 투자 포인트 1. 촉매/실적 변화: 2025F 매출액 477억 원(+76.3% YoY), 영업이익 88억 원(-27.6% YoY) 전망을 제시하고, HBM 투자 확대와 함께 2025년과 2026년에 각각 6.4%와 12.1% 성장이 기대된다. 또 중국 메모리 투자 확대 수혜가 지속되며 YMTC·CXMT를 중심으로 테스트 핸들러 및 Burn-in Sorter의 실적이 견조하다. 2026년 1분기 IPO를 통해 약 8조 원 조달이 예정되어 있다. 2. 밸류에이션/추세: 2026F 매출 681억 원(+42.8%), 영업이익 201억 원(+128.8%) 전망이며, 2026F PER은 3.4x로 제시되고 동종업종 2026F 평균 PER은 12.3x 수준이다. 3. 위험요인/밸류리스크: 자본 이벤트로 인한 주가 변동성이 큰 편이며, 2023년 무상증자(5:1), 2024년 유상증자(주주우선 공모), 2025년 CB 행사 등으로 주가가 급등한 바 있다. 대주주 지분은 10.59%에서 32.31%로 증가했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액 270억 원(+24.4% YoY), 영업이익 121억 원(-27.6% YoY), ATE 부문 매출액 225억 원(+22.5% YoY) 기록, 영업이익률은 44.8%였다. - 2025F 매출액 477억 원(+76.3% YoY), 영업이익 88억 원(-27.6% YoY) 전망. - 3Q25 누적 매출 비중은 ATE 90.5%, MAI 9.5%를 기록. - MAI 부문 내수 비중은 2024년 기준 89.6%였으나 3Q25 기준 25.8%로 수출 비중이 증가 추세. - 3Q25 말 최대주주는 ㈜넥스턴앤롤코리아로 지분율은 32.31%. - 반도체 장비 시장 전망: 2025년 글로벌 반도체 장비 매출은 전년 대비 7.4% 증가한 1,255억 달러, 2026년 1,381억 달러로 성장 전망. WFE 부문 매출은 2024년 1,043억 달러에서 2025년 1,108억 달러, 2026년 1,221억 달러로 증가. 파운드리 및 로직 애플리케이션용 WFE 매출은 2025년 648억 달러, 2026년 690억 달러로 예상되며, 메모리 관련 자본 지출은 2025년에 증가하고 2026년에도 증가할 전망. - 2026F 주요 포인트: 매출 681억 원(+42.8%), 영업이익 201억 원(+128.8%), 2026F PER 3.4x이고 동종업종 2026F 평균 PER은 12.3x. - 중국 메모리 투자 확대 수혜와 YMTC·CXMT를 중심으로 테스트 핸들러 및 Burn-in Sorter의 실적이 견조. YMTC의 2024년 CAPEX는 30억 달러, CAPA는 160K/月에서 2025년 200K/月으로 확대될 것으로 전망되며, CXMT의 2024년 CAPEX는 38억 달러에서 2025년 55억 달러로 증가하고 CAPA는 210K/月에서 280K/月으로 확대될 전망이다. CXMT는 2026년 1분기 IPO를 통해 약 8조 원을 조달할 예정이며 DRAM/HBM CAPA 확대에 투입될 가능성이 있다. - 이형 부품 삽입기의 SSD 어플리케이션 확대와 MAI-H6T 등의 비전 시스템/정밀 로봇 기술 활용으로 다양한 형상·크기의 부품 인식 및 적용 속도 증가가 기대된다. ## 추가 메모 - 2024년 매출액 270억 원(+24.4% YoY), 영업이익 121억 원(-27.6% YoY), ATE 부문 매출액 225억 원(+22.5% YoY)로 공시되었고 영업이익률은 44.8%였다. - 2024년 대비 2025년 매출 증가와 함께 내수 비중은 축소되고 수출 비중이 증가하는 구조로 변동 중이다. - 부채비율은 44.0, 35.8, 24.2, 28.8, 31.3로 변동했고, 순차입금비율은 -8.4, -18.4, 1.4, 14.6, 9.9로 나타났다. - 이자보상배율은 4.3, -9.4, 7.5, 5.6, 12.3으로 기간별 차이가 있다. - 현금의 증가(감소)는 -65, -221, 40, -142, 43이며 기초현금은 382, 316, 95, 135, -7, 기말현금은 316, 95, 135, -7, 37로 기록되었다. - 총자산회전율은 0.4, 0.2, 0.2, 0.3, 0.4; 매출채권회전율은 5.4, 2.5, 3.8, 4.2, 4.4; 재고자산회전율은 2.6, 1.4, 2.2, 2.4, 2.5로 나타났다. - 2023년 최대주주 변경은 ㈜ 넥스턴바이오사이언스(10.59%)였으며, 2023.08에 무상증자(1주당 5주 배정, 5:1 무상증자)가 있었고, 2024.08에 유상증자(172.5억 원, 주주우선 공모)가 있었다. 2025.05에 9회차 CB 행사로 21억 원이 집행되었고, 최대주주 지분은 32.31%로 증가했다.

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• - 미래산업은 1983년에 설립된 반도체 및 전자부품 장비 업체로, 주요 사업은 ATE 부문과 MAI 부문이며 1996년 유가증권시장에 상장.
• - 중국 반도체 투자에 따른 동사 Test Handler 및 Burn-in Sorter의 견조한 실적이 지속될 것으로 전망되며, 동사는 YMTC에 꾸준히 장비를 공급해 왔으며 2024년 하반기부터 CXMT로도 공급을 개시.
• - 2025F 매출액 477억 원(+76.3% YoY), 영업이익 88억 원(-27.6% YoY) 전망. 국내 고객사는 신규 클린룸이 제한적인 가운데 HBM과 선단 DRAM 중심의 투자만 진행, 반면 중화권 업체들의 투자는 증가세 유지.
• - 주가 및 시장지표: 현재가 11,730원(11/24), 시가총액 526억원, 52주 최고가 17,520원, 52주 최저가 10,010원. 3Q25 누적 매출 비중은 ATE 90.5%, MAI 9.5%.
• - 1H25말 기준 연결대상 미래산업은 4개의 완전 자회사를 보유하며, 자회사별 자산과 당기손실은 다음과 같다: ㈜아론테크(지분율 100.0%) 총자산 25.2억 원, 당기손실 -0.2억 원; 중국 법인 Suzhou Mirae Automation Technology Co., Ltd(지분율 100.0%) 총자산 15.6억 원, 당기손실 -2.2억 원; ㈜미래에스피씨(지분율 100.0%) 총자산 118.5억 원, 당기손실 -5.0억 원; Mirae Corporation VINA(지분율 100.0%) 총자산 2.3억 원, 당기손실 1.9억 원.