M&A를 통한 기업 가치 제고

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 70,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 컨센서스 소폭 상회 - 2025년 3분기 실적은 시장 컨센서스(매출 1,873억 원, 영업이익 588억 원)를 소폭 상회할 전망이다. 매출액은 1,873억 원(+21.6% YoY, +8.9% QoQ), 영업이익은 595억 원(+0.1% YoY, +9.6% QoQ)으로 예상된다. 유럽 소셜카지노 업체 ‘와우게임즈’가 7월 중순부터 연결 편입되어 매출에 100억 원 이상 기여하며 성장을 견인했다. 또한 주력작인 ’더블다운카지노’와 ’더블유카지노’의 결제액이 전분기보다 소폭 증가하며 견조한 매출 흐름을 유지했다. 비용 측면에서는 i-Gaming 및 신규 자회사 마케팅비 증가에도 불구하고, 통합 효율화로 인건비 증가폭이 제한적이었다. 마케팅비 또한 효율적인 집행으로 전분기 수준을 기록할 것이다. 2. M&A를 통한 기업 가치 제고 및 시너지 확대 - 2024년 이후 M&A를 통해 ’슈퍼네이션’(i-Gaming), ’팍시게임즈’(캐주얼 장르), ’와우게임즈’(소셜카지노)까지 세 개의 핵심 자회사를 확보했다. 각 사는 장르와 지역이 상이하여 콘텐츠, 유저풀, 마케팅 인프라 측면에서 상호보완적 구조를 형성하고 있다. 4분기 ’와우게임즈’ 실적이 온전히 반영되고 ’슈퍼네이션’은 국민연금공단 7.96% 신규 브랜드 런칭 후 외형 확대를 이어갈 것이다. ’팍시게임즈’ 역시 머지2 테스트의 리텐션이 양호하여 11월 이후 매출 상승이 전망된다. 3. 수익성 및 밸류에이션 방향 - 2025년부터 ROE가 개선되는 simultaneously 주주환원 정책을 강화하고 있기 때문에 Re-rating이 필요한 시기로 판단한다. - 목표주가 산출 근거: 2026년 예상 EPS에 최근 3년간 12개월 FW PER의 상단값인 8.8배를 적용하여 산출했다. - EPS(25) 6,346, EPS(26) 8,014, 향후 ROE 개선 및 자회사 포트폴리오를 통한 외형 확장 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 3분기 실적 - 매출액: 1,873억 원(+21.6% YoY, +8.9% QoQ) - 영업이익: 595억 원(+0.1% YoY, +9.6% QoQ) - 시장 컨센서스: 매출 1,873억 원, 영업이익 588억 원 - 3분기 실적 주요 요인 - 유럽 소셜카지노 업체 와우게임즈의 연결 편입 기여 약 100억 원 이상 - 주력작인 더블다운카지노 및 더블유카지노의 결제액 전분기 대비 소폭 증가 - i-Gaming 및 신규 자회사 마케팅비 증가에도 불구하고 인건비 증가폭 제한 - 마케팅비도 전분기 수준으로 기록될 전망 - 추가 전망 및 밸류에이션 - 2024년 이후 M&A로 확보한 자회사 포트폴리오의 시너지가 기업 가치 제고에 기여할 것으로 기대 - 2025년부터 ROE 개선 및 주주환원 정책 강화로 Re-rating 여지가 제기 - 표 1의 수치에 따르면 2024년 매출 633억 원, 2025F 매출 719억 원, 2026F 매출 820억 원, 2027F 매출 878억 원 등 성장 흐름 제시 - 2025F 영업이익 2,313억 원, 2026F 영업이익 2,700억 원 - 2025F EPS 6,346원, 2026F EPS 8,014원, 2027F EPS 8,769원 - ROE: 2023 18.6%, 2024 18.7%, 2025F 11.8%, 2026F 13.8%, 2027F 13.4% - PER: 2023 5.8, 2024 6.2, 2025F 7.9, 2026F 6.3, 2027F 5.7 - EV/EBITDA: 2025F 2.7, 2026F 1.7, 2027F 1.0 ## 추가 메모 - 본 요약은 IBK투자증권의 원문 자료를 바탕으로 작성되었으며, 주요 수치와 투자관은 원문에 명시된 내용 그대로 사용하였습니다. - 발행일: 2025-10-28, 목표주가: 70,000원, 투자의견: 매수 - PDF 전문의 표/그림 및 상세 수치는 본 요약에 반영된 주요 수치 위주로 요약하였으며, 자세한 수치나 연도별 전망은 원문 표를 참고하시기 바랍니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3분기 실적 컨센서스 소폭 상회
• - 2025년 3분기 실적은 시장 컨센서스(매출 1,873억 원, 영업이익 588억 원)를 소폭 상회할 전망이다. 매출액은 1,873억 원(+21.6% YoY, +8.9% QoQ), 영업이익은 595억 원(+0.1% YoY, +9.6% QoQ)으로 예상된다. 유럽 소셜카지노 업체 ‘와우게임즈’가 7월 중순부터 연결 편입되어 매출에 100억 원 이상 기여하며 성장을 견인했다. 또한 주력작인 ’더블다운카지노’와 ’더블유카지노’의 결제액이 전분기보다 소폭 증가하며 견조한 매출 흐름을 유지했다. 비용 측면에서는 i-Gaming 및 신규 자회사 마케팅비 증가에도 불구하고, 통합 효율화로 인건비 증가폭이 제한적이었다. 마케팅비 또한 효율적인 집행으로 전분기 수준을 기록할 것이다.