추세 전환은 아직 아닌 듯

본 리포트는 메모리 반도체의 추세가 아직 전환되었다고 보긴 이르며 CY25 메모리 수요가 DRAM과 HBM에서 여전히 견조한 흐름을 이어갈 것으로 분석한다. CY25 DRAM 수요 증가율은 연간 18.2%로 상향 조정되었고 서버향 수요가 이를 견인하며, CY25 HBM의 실수요량은 업계 계획치를 상회할 전망이다. 다만 2H25에는 관세 영향 및 스마트폰/PC 수요의 변동성, AI PC 확산 속도의 둔화가 중립적에서 하방 리스크로 작용할 가능성이 있다. 또한 CoWoS(패키징) 수요가 단기적으로 축소되었으나 CY26에는 전 세계 CoWoS 커버리지가 크게 확대될 것으로 예상된다. AI PC 및 스마트폰 수요의 모멘텀은 여전히 불확실하며, 가격 및 재고를 둘러싼 변수도 함께 작용하고 있다.

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• - CY25 DRAM 수요 증가율은 18.2%로 상향되었으며 서버향 수요 증가에 힘입은 것임.
• - CY25 HBM 실수요량은 24.6억 GB로 YoY 136% 증가하나 업계 생산계획치 29.3억 GB에 비해 다소 하향되었으며, CY25에도 수요가 공급을 상회할 전망.
• - CY25 CoWoS 할당량은 632K로 축소되었고 Nvidia의 CoWoS 할당량은 390K이며, CY26에는 Nvidia CoWoS 할당량이 653K로 증가하고 전 세계 CoWoS Capa 합계도 CY25 750K에서 CY26 1,300K로 늘어날 전망.
• - 관세 15~20%의 영향으로 한국 업체 매출에 직간접적 부담이 예상되나, 가격상승 및 수요 축소 효과를 반영하면 실제 영향은 더 클 가능성이 있다.
• - 4Q25 이후 업황 재둔화 가능성과 1H26 재하락 가능성도 제시되며, 삼성전자와 SK하이닉스의 투자 판단은 HBM/DRAM 업황 흐름에 좌우될 것으로 보인다.