돌아온 벨류에이션

유안타증권의 인터넷포털 산업 리포트는 규제에서 육성으로의 방향 전환과 신정부의 디지털 경제 규제 샌드박스 확대 및 플랫폼 육성 계획이 벨류에이션 환경에 긍정적 변화를 일으키고 있음을 설명한다. 2021년 규제 이슈로 벨류에이션이 하락했으나 AI 도입과 디지털 주권 강화 계획으로 매출 성장과 벨류에이션 상승 여력이 커지고 있으며 NAVER는 플랫폼 업종 TopPick, 엔씨소프트는 게임주 TopPick으로 제시된다. 신정부의 AI 인프라 확충과 100조원 규모의 민관 펀드 운용, GPU 자원 공유 확대 등 구체 실행 계획이 AI 수주 및 매출 증가를 촉진할 것으로 기대된다. 2Q25 실적은 NAVER가 컨센서스 하회 전망, 카카오는 상회한 반면 엔씨소프트는 컨센서스 하회하는 흐름이 관찰되며, 글로벌 비교표를 통해 NAVER 360,000원, 카카오 80,000원,krafton 450,000원, 엔씨소프트 310,000원 등의 목표가가 제시된다. 전체적으로 국내 플랫폼 기업의 벨류에이션은 AI 수주 모멘텀과 정책 이슈의 가시성에 따라 변동성이 존재한다.

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• - 규제 방향이 플랫폼 규제 중심에서 육성으로 전환되었고, 온플법 이슈 및 디지털 경제 규제 샌드박스 확대가 벨류에이션 개선 요인으로 작용하고 있다.
• - AI 도입과 디지털 주권 강화 계획이 NAVER와 카카오의 매출 증가 및 AI 경쟁력 강화를 통해 벨류에이션 상승 여력을 제공한다.
• - 신정부의 AI 데이터센터 확충, 국산 AI 반도체 개발, AI 인재 양성, AI 윤리·법제도 마련 등의 구체 실행으로 2029년까지 100조원 규모의 투자 및 수주 매출 증가가 기대된다.
• - NAVER와 엔씨소프트가 각각 TopPick으로 제시되며, 글로벌 벨류에이션 비교표상에서 주요 대형주와 게임주 간의 밸류에이션 차이가 제시된다.