2Q25 Preview: 2분기가 진짜 바닥이라는 희망

본 리포트는 2Q25 프리뷰를 통해 2분기가 바닥으로 확인되며 하반기에 실적 반등이 기대된다고 요약한다. 정유업은 래깅 반영된 OSP 상승과 유가 하락으로 재고 평가손실 가능성이 커 대규모 영업적자 가능성을 시사하며, 정유사 화학부문에서는 PX 스프레드가 개선되었으나 여전히 적자 구간이며 윤활유의 성수기 효과로 이익 증가가 기대된다. 다수 석유화학 업체의 QoQ 이익은 감소하나 하반기에는 정기보수 종료와 유가 하락 안정화로 스프레드 개선이 두드러질 전망이고, 업계 전반에선 25년 하반기 실적 개선과 Overweight 전략의 필요성이 제시된다. 25년 하반기 Top Picks로 롯데정밀화학, 금호석유, SK가스, 롯데케미칼이 제시되며 국면 전환에 따른 주가 개선 요인이 강조된다. 정부 주도 구조조정 논의, 미-베트남 관세 타결, 미-중 협상 기대감, 지배구조 개선 추진 등 대내외 이슈가 주가에 긍정적으로 작용하고 있다.

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• - 2Q25는 정유업의 대규모 영업적자 가능성과 OSP 상승 및 유가 하락으로 인한 재고평가손실 가능성이 큼.
• - 정유 화학부문 PX 스프레드는 개선되었으나 여전히 적자 구간, 윤활유는 성수기 효과로 이익 성장 견인 전망.
• - 하반기에는 정기보수 종료와 유가 하향 안정화로 스프레드 개선과 물량 증가가 실적 개선을 지지할 것.
• - 25년 하반기 Top Picks는 롯데정밀화학, 금호석유, SK가스, 롯데케미칼로 제시되며 정책·구조조정 이슈가 주가에 긍정적 요인으로 작용.
• - 정부 주도 석유화학 구조조정, 관세 합의/협상 기대, OPEC+ 증가로 유가 안정화 등 매크로 이슈가 업황 개선 기대를 뒷받침.