추세 전환? 일시적 반등?

본 리포트는 CY25 DRAM 수요 증가율이 17.4%로 소폭 하향 조정되었으나 HBM 포함 서버 DRAM 수요는 여전히 강세를 보일 것으로 전망한다. PC 출하량은 소폭 증가하고 스마트폰 출하량은 올해 수준에 머물 가능성이 제시되며, Micron의 CY25 전망은 PC·스마트폰 및 서버 수요 변화에 따라 DRAM 수요에 영향을 받을 것이다. SK하이닉스의 밸류에이션은 2.1배로 중간 밴드를 상회하지만 2H25의 Legacy DRAM 업황 재둔화 또는 HBM 경쟁 심화 리스크가 존재한다. AI 및 서버 중심의 수요 확대와 Nvidia, AMD, Intel의 HBM/CoWoS 수요가 CY25의 공급구조를 좌우할 핵심 요인으로 작용한다. 관세 부과 가능성과 재고 흐름에 따른 단기 변동성도 남아 있어 실적 흐름을 면밀히 관찰할 필요가 있다.

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• - CY25 DRAM 수요 증가율이 17.4%로 소폭 하향 조정되었으나 HBM 포함 서버 DRAM 수요는 여전히 강세이며 PC는 소폭 증가, 스마트폰은 올해 수준에 머물 가능성이 있다.
• - NVIDIA 등 AI 가속기 수요와 HBM 수요 확대가 CY25의 수급 방향을 좌우하는 주요 변수로 부상하고, AMD/Intel의 CoWoS 수요도 관련 시장에 영향을 미친다.
• - HBM 수요와 공급 전망은 CY25에 강세가 유지될 가능성이 있고, 1H25 HBM 공급 이슈가 완화되며 수요를 상회하는 공급 흐름이 형성될 수 있다.
• - SK하이닉스의 밸류에이션은 현재 2.1배로 중간 밴드를 상회하지만, HBM 경쟁 심화나 2H25 Legacy DRAM 업황 재둔화 리스크로 하방 압력이 존재하며 추격 매수보다는 저점 매수가 적절하다는 시각이 제시된다.