삼성그룹 지배구조 코멘트

본 리포트는 삼성바이오로직스의 인적분할 발표와 이후 지배구조 재편 가능성을 중심으로 분석한다. 삼성바이오로직스는 존속회사로 남고 신설 회사인 삼성에피스홀딩스가 자회사 관리 및 삼성바이오에피스 포함을 담당하는 형태로 인적분할이 결정되었으며 분할비율은 0.6503913:0.3496087이고 분할기일은 10월 1일이다. 삼성바이오에피스홀딩스는 5년간 상장하지 않을 예정이다. 시나리오 1은 현물출자 시 삼성물산과 삼성전자 지분이 삼성바이오로직스의 지분을 삼성에피스홀딩스에 이전하도록 하여 지배구조를 재편하고 삼성에피스홀이 중간지주로서 삼바 및 에피스의 보유 지분을 형성하는 방향이다. 시나리오 2는 삼성물산이 삼성에피스홀딩스의 지분을 매각하고 삼성생명과 삼성화재가 보유한 삼성전자의 지분을 확보함으로써 지배구조 재구성을 추구하는 방향이다. 또한 삼성물산의 보유지분가치가 시가총액 대비 대폭 저평가되어 있어 지배구조 개편이 가치 부각의 계기가 될 가능성이 제시된다.

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• - 삼성바이오로직스의 인적분할 발표 및 분할비율, 분할기일의 구체적 제시로 지배구조 재편의 핵심 변수로 부각된다.
• - 삼성바이오에피스홀딩스는 5년간 상장하지 않는다는 계획으로 신설 중간지주로서의 역할이 강조된다.
• - 시나리오 1은 현물출자를 통해 삼성물산과 삼성전자의 지분이 삼성에피스홀딩스에 이전되며 지배구조가 재편될 가능성을 제시한다.
• - 시나리오 2는 삼성물산의 삼성에피스홀딩스 지분 매각과 삼성생명·삼성화재의 삼성전자 지분 확보를 통해 지배구조를 재구성하는 방향을 제시한다.
• - 삼성물산의 보유지분가치가 현재 시가총액에 비해 크게 저평가되어 있어 지배구조 개편으로 가치가 부각될 여지가 크다고 분석된다.