건설: 상저하고의 고(高)

25년 상반기 건설업종 주가 상승의 주요 원인은 저수익 현장 준공으로 인한 구조적 원가율 개선과 국내 주택 경기 회복으로 사업물량이 증가에 대한 기대감으로 요약된다. 하반기에도 21-22년 착공 현장의 준공으로 원가 믹스 개선 효과가 지속되며 서울/수도권 주택 공급 회복 및 정책 방향이 실적 성장의 근거가 될 전망이다. 공급 회복은 서울 및 수도권 대형사에 집중될 가능성이 크며 대형주 포트폴리오에 대한 집중전략이 필요하다고 본다. 최선호주는 GS건설, 차선호주는 대우건설로 제시되며, 2Q25부터 영업이익 YoY 성장과 서울/수도권 주택 수주잔고 비중이 높은 GS건설의 수혜가 부각될 것으로 예측된다. 하반기에도 대형주 중심의 로테이션과 Overweight 유지가 권고되며, Forward PBR 및 컨센서스의 변화가 투자 포인트로 제시된다.

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• - 25년 상반기 주가 상승의 저변은 저수익 현장 준공으로 인한 구조적 원가율 개선과 국내 주택경기 회복에 따른 사업물량 증가 기대
• - 하반기에도 21-22년 착공 현장의 준공으로 원가 믹스 개선 효과가 지속되며 수도권 주택 공급 회복이 실적 성장의 핵심 촉매로 판단
• - 공급 회복의 수혜는 서울/수도권 비중이 큰 대형 건설사에 집중될 가능성이 높다
• - GS건설이 최선호주로 제시되며 2Q25부터 영업이익 YoY 성장과 주택 수주잔고의 서울/수도권 집중으로 강한 수혜 예상
• - 대우건설은 차선호주로 제시되며 12MF PBR 0.33배로 밸류에이션이 가장 낮고 수도권 분양 물량 비중이 높아 상대매력도가 부각될 가능성