K-Food: 발목 잡은 내수와 기회 잡은 수출

DS투자증권의 음식료 산업 리포트는 1Q25 내수 부진에도 수출 중심의 성장 기조가 지속될 가능성을 제시한다. 1Q25 매출 16.1조원(+3% YoY), 영업이익 1.1조원(+3% YoY, OPM 6.9%)으로 시장 기대치를 하회했지만, 삼양식품·KT&G·노바렉스·오리온 등 수출 중심 종목에서 실적 개선과 비용 효율화가 나타났다. 해외 매출 확대와 가격 인상 및 믹스 개선이 전반적인 ASP 상승에 기여했고, 건기식 등 일부 부문은 마진 개선 여지를 보였다. 2Q 이후에도 해외 실적 성장과 내수 회복 기대가 지속되며, 환율 하락과 원가 안정화, K-Food 품목의 글로벌 확장, 정책수혜가 내수 회복에 긍정적 요인으로 작용할 전망이다. 또한 라면·빙과류 등 부문별 수출 실적과 중소형주의 성장동력이 주목되며, 높은 수출 의존도와 부문간 이익창출력 차이가 상존하는 양상이다.

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• - 1Q25 매출 16.1조원(+3% YoY), 영업이익 1.1조원(+3% YoY, OPM 6.9%)로 시장 기대치를 하회하였으나 내수 약세를 보완하는 수출 주도 성장 구조가 유지되었습니다.
• - 수출 중심의 성장 엔진이 뚜렷해지며 삼양식품 해외매출 4,240억원(+47%), CJ제일제당 해외매출 1.5조원(+8%), KT&G 해외매출 4,491억원(+54%) 등으로 ASP 상승과 믹스 개선이 실적을 뒷받침했습니다.
• - 일부 부문은 원가 상승과 내수 감소로 수익성이 약화되었고 CJ제당 식품부문 영업이익은 -30% YoY, 롯데웰푸드 해외자회사 이익은 OPM 0.2%로 축소되는 등 부문 간 이익창출력이 약화되었습니다.
• - 건강기능식품은 매출 3,144억원(+2%), 영업이익 182억원(-21%), OPM 5.8%로 양호하나 BEP 시점은 27년 상반기로 보이며 연간 가이던스는 매출 5~7%, 영업이익 6~8%를 유지할 가능성이 있습니다.
• - 2Q 및 이후에도 해외 매출 확대와 내수 회복 기대가 지속되며, 가격 인상과 환율 하락, 원가 안정화가 실적에 긍정적 요인으로 작용하고 K-Food 품목의 동남아·미주·유럽 확장 및 정책 수혜가 내수 회복에 기여할 가능성이 큽니다.