총주주환원수익률의 양면성

유안타증권의 은행 리포트는 커버리지 은행들의 총주주환원수익률(TVRR)이 밸류업과 주주환원정책으로 우상향하고 있지만 실적 우려와 경기 불확실성으로 주가가 부진한 현상을 지적한다. TVRR의 상승은 주주환원액의 증가로 나타나나 모든 기업이 주가와 같이 반응하지는 않는 이면이 있다. 해외 사례를 통해 TVRR 상승이 반드시 주가를 끌어올리지 않으며, 50% 주주환원율 도달 이후의 방향성은 실적 전망에 크게 좌우된다고 분석한다. 2027년까지 커버리지 은행의 총주주환원율 목표가 40~50%로 제시되며 상승 여력이 남아 있지만 금리 흐름과 비은행 자회사 성장 등 실적 변수에 따라 트레이딩의 방향이 결정될 것으로 본다. 최선호 종목으로 KB금융과 BNK금융지주를 제시하며, 향후 실적 개선과 주주환원 정책이 주가에 미치는 영향이 크다고 본다.

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• - 커버리지 은행의 총주주환원수익률이 우상향하고 있으며, 밸류업 및 주주환원정책 확대에 따라 주주환원액이 매년 크게 증가한다.
• - 총주주환원수익률의 상승이 항상 주가 상승으로 이어지는 것은 아니며, 실적 우려가 큰 기업은 주가 부진과의 간극이 커질 수 있다.
• - 해외 사례(JP모건, 바클레이즈, 골드만삭스)에서 TVRR 상승과 주가/PBR의 변화가 항상 비례하지 않는 점이 확인된다.
• - 한국 은행들의 2027년까지 40~50%의 TVRR 목표를 감안하면 상승 여력이 남아 있으며, 50% 도달 이후에는 성장성에 따른 주가 방향이 중요해진다.