[IBKS 건설 In-Depth Report] 착공(着工)

IBK투자증권은 건설업의 중립적 산업 의견을 Overweight로 상향하고, 수익성 회복의 주요 근거로 저수익성 현장의 정리와 정상 수익 현장의 매출 증가, 도급 단가 상승으로 인한 탑라인 상향, 그리고 원가 안정화 국면의 도래를 제시했다. 2020~2022년 착공 현장의 저수익성 문제는 올해 상반기에 대거 준공되며 실적에서 반영되기 시작했고, 공사비 상승이 수주 금액 증가로 연결되어 매출의 질이 개선될 것으로 전망된다. 또한 도시정비 및 비주거 분야의 단가 상승이 탑라인을 뒷받침하고, 자재·노무 등 원가의 안정화로 이익률이 정상화되는 구간으로 진입하고 있다고 분석한다. 다만 PF 부실과 미분양 우려는 여전히 리스크로 남아 있지만, PF 정리와 분양 성과의 개선이 수익성 회복의 기반이 될 것으로 본다. 투자전략으로는 현대건설, HDC현대산업개발, DL이앤씨를 바스켓 매수로 제시하며, 각 종목의 목표가를 제시한다.

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• - 저수익성 현장의 정리와 정상 수익 현장의 매출 증가로 매출의 질이 개선될 것으로 보인다.
• - 도급 단가 상승으로 탑라인이 구조적으로 상향되며 원가가 정상화되면 영업이익 레벨업이 가능해진다.
• - 건설원가의 안정화 구간에 진입하여 외주비 및 인건비 등의 부담이 완화될 가능성이 크다.
• - 미분양 우려와 부실 PF는 여전히 리스크이나 최근 PF 정리와 착공 물량 관리가 리스크를 일부 낮추고 있다.