SKH Long, MU Short 페어 구간

SK증권은 마이크론의 FY2Q25 실적 발표 후 HBM 시장 전망 상향에도 불구하고 3Q25 GPM 가이던스가 낮게 제시된 점이 주가 8% 급락의 주요 요인으로 해석된다. 2025년 HBM 시장을 350억 달러 이상으로 전망하되, 마이크론의 HBM 점유율 확대와 DRAM·NAND 출하 증가에도 불구하고 매출 성장에 비해 마진이 하락할 가능성이 제기된다. 또 HBM3e의 12H 본격화가 수익성 개선에 미칠 효과에 대한 의구심이 남아 있으며, CY2Q25를 앞둔 포지션 및 경쟁사 대비 실적 아웃퍼폼 여부에 대한 평가가 필요하다. 반면 SK증권은 반도체 업종 비중 확대를 유지하고, AI 투자 확대로 HBM 및 최첨단 공정의 수급 여건은 단기간 해소되기 어렵다고 본다. SK하이닉스는 최선호주로 유지되며, AI 사이클에서의 DRAM·HBM 수요 증가와 엔비디아 및 ASIC 진영으로의 확장 가능성도 긍정적으로 평가한다.

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• - 마이크론의 2025년 HBM 매출 목표가 기대 이하일 경우, HBM 매출은 5~60억 달러 수준으로 제시될 수 있으며, 2025년 HBM 점유율 목표 20% 달성 여부가 중요하다.
• - FY3Q25 GPM 가이던스 35.5%는 QoQ -1.2%p 하락으로 제시되어 마이크론의 HBM 시장 진입에 따른 마진 제고 기대가 제한적이라는 우려를 촉발했다.
• - HBM3e의 12H 본격화가 하반기에 집중되면서 마진 여력에 대한 의구심이 제기되며, 현재 주력은 8H로 12H의 이점이 반영되기까지 시간이 필요하다.
• - AI 투자 확대로 HBM 및 D5 등 최첨단 공정의 수급 여건이 단기 해소되기 어렵고, 이는 메모리 사이클에서의 장기 공급 계약 가능성을 높이는 요인으로 작용한다.
• - SK하이닉스는 반도체 업종 비중 확대를 유지하며 최선호주로 분류되어, 엔비디아 및 ASIC 진영으로의 저변 확대가 용이해질 것으로 본다.