사이클은 출하로부터

반도체 사이클은 가격 반등이 아닌 출하 반등으로 시작된다고 요약된다. 과거 사이클에서 삼성전자와 SK하이닉스의 주가 반등은 DRAM 가격 상승보다 9~12개월 앞섰고, 초기 주가 반등 이후의 우상향은 가격 하락의 안정화와 출하 반등이 필요했다. 거시경제 기반의 사이클은 주문 취소로 종료되고 주문 재개로 시작되며, 현재 AI 수요가 서버 D5, HBM 등 고부가 메모리 수요를 견인하고 공급사들의 출하 전망이 상향되는 국면이다. 2Q25에 DRAM 공급사들의 출하 반등으로 재고 하락이 시작될 전망이며, 레거시와 선단공정의 공급 확대로 재고 건전화가 진행될 가능성이 있다. SK하이닉스는 반도체 비중 확대 속 최선호주를 유지하며, 2026년 HBM 계약 상향 및 Commodity 시너지로 이익 가시성이 높아질 것으로 기대된다.

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• - Commodity 사이클은 출하 반등으로 시작되며, 과거에는 삼성전자와 SK하이닉스의 주가 반등이 DRAM 가격 상승보다 선행했다.
• - 사이클의 시작은 주문 재개이고 종료는 주문 취소이며, AI 수요가 고부가 메모리 수요를 견인하고 공급사들의 출하 전망을 상향시키고 있다.
• - 2Q25 DRAM 공급사들의 출하 반등으로 재고 하락이 시작될 것으로 예상되며, 레거시 비중의 확대에도 재고 건전화가 진행될 가능성이 있다.
• - AI 사이클에서의 DRAM 고정가격과 서버용 메모리 수요 증가가 메모리 시장의 가격 안정화와 공급 상황에 긍정적으로 작용하고 있다.
• - SK하이닉스는 최선호주로 유지되며 2026년 HBM 계약 상향과 Commodity 시너지로 이익 가시성이 높아질 것으로 기대된다.