Top Glove, FY25 판매량 YoY +60% 전망

하나증권의 석유화학 리포트는 2025년 전개될 업황에서 정제마진이 WoW로 하락하는 반면 화학 섹터의 상승과 SBR의 4개월 만의 고점 경신이 뚜렷한 흐름이라고 평가한다. Top Glove의 FY25 판매량이 YoY 60% 증가할 것으로 전망되며 이는 미국의 Section 301으로 인한 중국산 장갑 관세 부과가 주요 동력으로 작용한다. 말레이시아/태국 고객의 수요 급증으로 한국 NB Latex 업체의 판매량 및 수익성 개선 가능성과 NBL 점유율 확대가 가시화된다. 2025년 하반기 수직계열화 완성으로 한화큐셀 등 수혜가 예상되며 미국 내 모듈 재고 축소와 AD/CVD 이슈의 최종 확정이 모듈 가격 반등을 촉진할 수 있다. 또한 심해시추 등 에너지 인프라 투자 확대와 10년 이상 지속될 가스/LNG 사이클은 석유화학 밸류체인에도 긍정적 영향을 줄 전망이다.

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• - 정제마진은 WoW 하락(-$1.7)에도 화학섹터가 상승하고 SBR은 4개월 최고치에 도달했다.
• - Top Glove FY25 판매량 YoY +60% 전망은 미국의 Section 301 관세 부과가 주요 동력이며 1QFY25 북미 매출이 QoQ +21%, YoY +120% 급증했고 FY24 평균 가동률 45%에서 1QFY25 66%로 상승했다.
• - 말레이시아/태국 고객의 수요 급증으로 한국 NB Latex 업체의 판매량 및 수익성 개선이 기대되며 NBL 점유율 확대가 가시화된다.
• - 2025년 하반기 수직계열화 완성으로 한화큐셀 등 수혜가 예상되며 미국 모듈 가격의 반등 가능성과 시장 재편이 기대된다.