우려보단 기대할 것이 더 많다

교보증권은 조선 산업에 대해 우려보다 기대가 더 크다고 판단한다. 신조선가 지수는 상승세이나 해상운임지수 하락으로 추가 하락 우려가 남아 있으며 LNG선의 높은 PER이 변수가 된다. LNG선 수주잔고의 중국 비중 증가와 28~29년 슬롯의 대규모 소진 가능성이 국내외 조선사들의 공급 계획에 영향을 미친다. EU ETS와 ReFuelEU 의무 등 친환경 규제가 비용을 상승시키며 25년 이후의 30% 감축 목표와 컨테이너선 Phase 3 도입이 마진과 원가에 지속적인 압력을 가한다. HD현대중공업의 양호한 4Q24 실적과 2025년 성장 전망이 리포트의 핵심으로, 관련 호재를 바탕으로 Buy 의견과 높은 목표가가 제시된다. 또한 HD현대미포, 삼성중공업, 한화오션의 2024년 실적과 2025년 전망 및 목표가도 함께 다뤄진다.

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• - 클락슨 신조선가 지수는 상승했지만 해상운임지수 하락으로 신조선가의 추가 하락 압력이 남아 있으며 LNG선의 높은 PER이 수익성과 리스크 모두를 좌우할 변수로 작용한다.
• - LNG선 수주잔고에서 중국의 비중이 증가해 348척 중 105척이 중국 수주로 차지하고, 해외선사 수주는 195척 수준으로 구성되었다.
• - HD현대중공업·HD현대삼호·삼성중공업·한화오션의 LNG선 인도 슬롯은 28년~29년 사이에 각각 15~19척, 20척, 30척, 35척으로 추정되며 슬롯 소진이 가시화된다.
• - 12~16.999K Teu급 컨테이너선 인도 스케줄에서 중국은 29년 슬롯을 상당 부분 채우고 있어 29년 슬롯 소진이 큰 이슈로 부각된다.
• - EU ETS 도입과 ReFuelEU 의무, 30년 이후 30% 감축 적용 및 컨테이너선 Phase 3 도입 등 규제 강화가 비용 상승과 친환경 연료 확대로 이어질 전망이며, 이에 따른 수익성 관리가 중요해진다.