완성차 4분기 프리뷰: 환율 영향이 크게 반영

하나증권의 자동차 산업 리포트는 4분기 실적 프리뷰에서 환율이 일시적으로 실적에 부정적 영향을 주지만 2025년 연간 실적에는 긍정적으로 기여할 가능성이 크다고 진단한다. 현대자동차의 4Q24 영업이익은 3.34조원, 기아의 2.69조원으로 컨센서스보다 다소 낮을 것으로 보이나 이는 말일환율 급등에 따른 회계적 판매보증충당부채 비용 증가가 원인일 뿐 현금흐름 손실은 아니다. 2025년에는 환율이 2024년말 수준인 1,477원 이하로 하락하면 환입 가능하고, 평균환율 상승은 연간 영업이익 추정치를 높일 수 있는 요인이 된다. 글로벌 수요 부진에도 불구하고 주가 하락으로 현대차와 기아의 P/E가 4배 초반으로 낮아졌고, 주주환원 확대와 함께 배당수익률이 5% 후반~6% 중반, 총주주환원 수익률도 8%~10% 수준으로 지지력이 커지고 있다. 2025년 상반기/하반기에 걸친 자기주식 매입·소각과 전기차 모델 확대, 자율주행 부문 기술적 진전 등이 밸류에이션 재평가의 동력이 될 것이며, 현대차와 기아의 BUY 의견과 목표주가 제시를 유지한다.

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• - 4Q24는 현대차 3.34조원, 기아 2.69조원으로 컨센서스 하회가 예상되나 이는 비현금성 회계 요인인 판매보증충당부채 비용 증가의 영향일 뿐이다.
• - 2025년 연간 실적은 환율이 하락하면 환입 가능하고, 평균환율 상승은 영업이익 추정치를 상향시키는 요인이 된다.
• - 주가가 하락한 상태에서 현대차와 기아의 P/E가 4배 초반으로 낮아져 투자 매력이 증가하며 배당수익률 5% 후반~6% 중반, 총주주환원 수익률 8%~10%를 제시한다.
• - 상반기/하반기에 걸친 자기주식 매입·소각이 주주가치를 높이고, 전기차 모델 확대 및 자율주행 부문 진전이 밸류에이션 재평가의 촉매제가 된다.
• - 현대차(목표주가 310,000원)와 기아(목표주가 140,000원)에 대해 BUY를 유지한다.