정제마진의 신호는 여전히 유효하다

IBK투자증권은 정제마진을 원유 시장의 가장 신뢰할 수 있는 선행 지표로 보며, 원가와 수요/공급 흐름을 동시에 반영하는 특징을 강조합니다. 현재 유럽/아시아 디젤 가격이 배럴당 90달러 후반대에 형성되며, 디젤 크랙을 포함한 정제마진이 최근 크게 반등하고 있습니다. 러시아의 정유시설 피격, CDU 정기보수 확대, 제재로 중간유분 공급이 구조적으로 제약되지만 수요는 여전히 견조하다고 해석됩니다. 러시아의 정제능력은 약 650만 B/D이나 가동률이 낮아 실제 가동은 500만 B/D 이하로 추정되며, 디젤 수출은 80~100만 B/D로 전 세계 수요의 약 3%에 해당합니다. 이러한 환경에서 유럽 및 OECD의 중간유분 재고가 2024년 평균과 최근 5년 평균을 모두 하회하는 등 재고가 바닥에 가까워 동절기 수요 확대와 정기보수 시즌이 겹치는 구간에 크랙이 강화될 가능성이 크며, 실제 마진이 시장 방향을 좌우하는 설득력이 더 큽니다. 당 리서치센터는 이러한 환경에서 정제마진 정상화 국면의 수혜가 가장 직접적으로 반영될 수 있는 S-Oil과 GS 등을 중심으로 선호를 유지합니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 정제마진은 원유 가격과 수요/공급 흐름을 동시에 반영하는 원유 시장의 선행 지표다.
• - 최근 6개월간 글로벌 정제마진은 역사적 평균을 상회하는 높은 레벨을 구조적으로 유지한다.
• - 러시아 공급 차질, 동절기 수요 확대, 정기보수 시즌이 겹치는 구간에서 디젤 및 중간유분 크랙이 강화될 가능성이 높다.
• - 유럽 및 OECD의 중간유분 재고가 낮아 정제마진에 긍정적 시그널이 계속될 수 있다.
• - S-OIL과 GS를 중심으로 정유 업종에 대한 선호가 유지되고 있다.