기름뿜뿜 Weekly: 중국의 공급과잉 산업 구조..

미국의 정제설비 가동률이 1월에 95%를 넘어서는 등 글로벌 공급이 강하게 유지되며 석유화학 밸류체인 수익성 방향에 대한 불확실성이 커졌다. 중국의 공급과잉 구조조정 의지가 다수의 이벤트로 확인되고 4월 1일 이후 VAT 환급 전면 폐지 및 27년부터의 전면 폐지가 예고되어 비용 구조에 영향을 미칠 가능성이 있다. 유럽의 대형 구조조정과 미국/유럽의 폐쇄 및 매각 사례가 다수 제시되며 글로벌 공급 리스크가 확산되고 있다. 국내 기업은 LG화학, 롯데케미칼 등을 중심으로 가동중단 및 JV를 통한 구조조정으로 대응하고 있으며, 스프레드와 원가구조의 움직임에 따라 단기 실적 변동성이 커질 전망이다. 또한 유가/정제마진과 에너지 가격 흐름, 재생에너지 인프라 투자 이슈가 향후 업황 방향성에 중요한 영향을 미칠 것으로 보인다.

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• - 단기 촉매: 글로벌 공급 축소 및 대형 구조조정 흐름이 국내 업황의 마진에 직접적인 변화를 유발할 수 있으므로 보유 포지션과 밸류에이션 재점검이 필요하다.
• - 가이드 변화: 4월 이후 VAT 환급 전면 폐지 및 27년부터의 전면 폐지 가능성으로 원가구조 악화에 대비한 비용구조 관리가 중요하다.
• - 밸류에이션 근거: Ethylene-N, Butadiene-N, PET-TPA/EG 등 계열의 스프레드 변동이 수익성의 큰 변화 요인이 되므로 마진 관리와 포트폴리오 조정이 요구된다.
• - 리스크 요인: 유럽·미주의 대형 업체들에 의한 구조조정과 글로벌 원유/정제 마진의 흐름이 업황의 방향성을 다층적으로 좌우한다.