실트론 인수를 통한 두산과 SK의 윈윈 전략

두산이 SK실트론 지분 70.61%를 2조 3,000억원에 인수하기로 계약했다. 재원은 두산 현금 1.3조원과 차입금 1조원으로 조달되어 거래 규모는 자사 대비 중간 수준이다. SK실트론의 내재가치는 EV 약 6조원으로 추정되며 27년 EBITDA 7,300억원 기준 EV/EBITDA는 약 8.2배로 평가된다. 비상장 상태를 유지하며 NAV 상향 여력이 있고, 업황 턴어라운드 초기 구간에서의 가치 재평가 여지가 크다. 양사 간 이익 공유를 위한 언아웃 조항이 도입되어 향후 실적에 따른 보상 구조가 존재한다.

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• - 두산이 SK실트론 70.61% 지분을 2조 3,000억원에 인수하기로 계약했으며 현금 1.3조원과 차입금 1조원으로 자금 조달.
• - SK실트론의 내재가치(EV)는 약 6조원으로 추정되며 27년 EBITDA 7,300억원 가정 시 EV/EBITDA는 약 8.2배, 27F 평균 대비 여전히 매력적인 평가.
• - 언아웃 조항으로 2027년~2034년까지 초과 EBITDA의 일부를 두산의 70.61% 지분 비율로 SK에 공유하는 구조가 도입되어 수익 실현의 조건이 달려 있음.
• - 미국 SiC 자산은 장부가의 19%에 해당하는 1,037억원으로 반영되어 가격에 반영되었으며 매각 시 초과이익의 분배에 영향은 제한적일 수 있음.
• - 비상장을 유지하는 방침으로 NAV 상향 여력이 크고, 실트론의 향후 실적 개선에 따라 NAV 반영 가치는 추가 상승 여지가 있음.