서울보증보험 및 한화생명 NDR 후기

보험(Overweight) 보고서는 서울보증보험과 한화생명의 NDR를 통해 향후 실적 전망과 주주환원 가능성에 초점을 맞추고 있다. 서울보증보험은 이행보증의 손해율 관리와 정산보험료의 증가로 이익이 개선될 가능성이 크며, 26년 상반기 정산보험료가 약 1,100억원으로 전년 대비 증가했다. 주택보증 관련 정산보험료를 포함한 향후 이익 개선 여력이 긍정적으로 평가되며 배당은 여전히 2천억원 규모를 유지할 것으로 보인다. 또한 예보 지분 매각은 시장 충격을 최소화하는 방식으로 추진될 가능성이 있으며, 2Q26부터 분기배당이 시작되면서 배당 리스크가 과거보다 완화될 전망이다. 한화생명은 해약환급금준비금 제도 이슈와 해외 사업 확대 및 M&A에 대한 관심이 집중되며 제도 개선 시 배당 재개 및 이익 체력이 개선될 가능성이 제시됐다. 전반적으로 두 회사 모두 외생적 요인에 대한 신뢰 확보가 관건이며, 현재 밸류에이션 대비 Upside 여지가 존재한다.

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• - 향후 실적 개선과 배당 지속성에 대한 투자자 신뢰가 주가 상승의 핵심 동력으로 작용한다.
• - 서울보증보험은 26년 상반기 정산보험료 약 1,100억원, 주택보증 관련 부분의 정산보험료가 큰 비중을 차지하며 이익 개선 여력이 높다.
• - 2Q26부터 분기배당이 시작되며 배당 리스크가 과거보다 완화될 전망이고 예보 지분 매각은 충격을 최소화하는 수준에서 추진될 가능성이 있다.
• - 한화생명은 해약환급금준비금 제도 개선 및 해외 진출/M&A로 성장 동력을 기대하지만, 제도 개편의 실제 효과와 지속가능한 이익체력 확보가 관건이다.
• - 해외 비보험 금융회사 확대와 애큐온캐피탈/저축은행 인수 논의 등은 자본 및 조달비용 측면에서 이익 체력 개선 여지를 제공한다.