지배구조 관점의 접근: HD현대와 한화

유안타증권의 보고서는 HD현대와 한화 그룹의 조선 업종 내 지배구조를 중심으로 시나리오를 제시한다. 두 그룹은 오너 승계의 가치 창출 방식이 다르며, 한화는 비상장 플랫폼인 한화에너지의 NAV 증대가 최우선 과제로 부각되고, HD현대는 그룹 현금흐름의 재배치를 통해 지배구조상 이익을 극대화하려 한다. 한화엔진은 그룹 내 상장 계열사로서 NAV 확대의 수혜를 받는 핵심 플랫폼으로 제시되며 목표가 107,000원으로 BUY가 유지된다. HD한국조선해양은 NAV 할인 반영으로 평가되며 지주사 할인 50%를 적용한 목표가 532,000원으로 BUY가 유지된다. 전반적으로 업종 투자의견은 BUY를 유지하며, 지배구조를 통한 가치 창출 시나리오를 바탕으로 향후 이벤트에 대비한 전략이 제시된다.

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• - 한화는 한화에너지의 NAV 확장에 집중해 그룹 차원의 자산가치를 높이는 승계 전략을 수립한다.
• - HD현대는 조선 계열사의 현금흐름을 그룹 최상단으로 연결하는 방식으로 지배구조 상의 자본 재배치를 중시한다.
• - 한화엔진은 NAV 확대로 수혜가 기대되는 유일한 상장 계열사로 제시되며 목표가 107,000원(BUY)으로 제시된다.
• - HD한국조선해양은 상장 계열사의 시가총액 기반 지분가치에 지주사 할인 50%를 적용한 평가로 BUY를 유지하고 목표가 532,000원으로 제시된다.