유통/음식료: 3분기, 내수 소비 반등의 시작

본 리포트는 3Q25E를 중심으로 국내 유통 업종의 매출 증가와 이익 흑자 전환 흐름이 지속될 것이라며, 내수 회복과 금리 하락 누적, 정부 부양 정책 강화, 방한 외래관광객 증가 등이 주요 채널의 매출 회복을 뒷받침할 것으로 전망한다. 올리브영의 강점과 백화점의 매출 회복이 두드러지고, 4분기에는 할인점의 구조적 상승 모멘텀과 홈플러스 폐점에 따른 반사수혜가 기대된다. 업종 내 마진 차이는 현대백화점의 OPM이 7.6%로 높고 이마트는 2.6%로 낮은 등 차이가 크며, 밸류에이션은 PER 7.6x~11.4x, PBR 0.12~0.93, ROE 1.1%~8.5% 수준으로 비교적 합리적이다. 주가의 선행 움직임과 FW12M PER 약 10배대의 하방 압력은 밸류에이션 재평가를 필요로 한다. 홈플러스의 15개 점포 폐점과 현금성 자산 축소로 유동성 압박이 심화되는 가운데 이마트와 롯데마트의 반사수혜 가능성과 4Q 실적 개선 모멘텀이 주목된다.

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• - 3Q25E를 중심으로 국내 유통 업종의 매출 증가와 이익 흑자 전환 흐름이 지속되며 주요 기업의 분기 실적이 견조하다.
• - 현대백화점의 OPM 7.6%와 이마트의 2.6%처럼 기업 간 마진 차이가 뚜렷하며, 밸류에이션은 PER 7.6x~11.4x, PBR 0.12~0.93, ROE 1.1%~8.5%로 비교적 합리적이다.
• - 내수 회복, 금리 인하 누적, 부양 정책 강화, 외국인 관광객 증가로 올리브영 및 백화점 매출 회복이 기대되며 4분기 편의점/할인점의 모멘텀도 부각된다.
• - 홈플러스의 15점포 폐점 및 현금성 자산 축소로 유동성 압박이 심화되며 매각 여부에 따라 구조조정이 가속화될 가능성이 있다. 이로 인해 이마트와 롯데마트의 반사수혜 가능성도 확대된다.