글로벌 K-POP 팬덤 확장의 중심 노머스

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: (자료에 기재되지 않음) ## 핵심 투자 포인트 1. 노머스는 공연–MD–플랫폼을 통합한 Enter-Tech(엔터테크) 기업으로, 아티스트 IP를 기반으로 팬덤 데이터를 실시간 분석·활용하는 구조를 내재화하고, 북·남미 중심의 해외 투어 확대와 fromm을 통한 반복 구독 매출이 결합되며 공연 중심의 실물 매출에서 플랫폼 중심의 고마진 구조로 전환 중. 2. 2025년 상반기 매출 352억 원(+27% YoY), 영업이익 88억 원(+230% YoY), OPM 25.1%로 반기 기준 최대 실적 기록. 연간 공연 횟수는 24년 110회에서 25년 약 180회로 증가할 전망. 해외 비중은 70% 이상으로 확대될 것으로 예상되며, 해외 공연은 티켓 단가 3.3배·MD 객단가 1.6배로 수익성 개선 가능. 2025년 연간 매출 857억 원(+24.3%), 영업이익 212억 원(OPM 24.8%) 전망. 3. ‘fromm’은 2Q25 기준 입점 IP 약 420개, 유료 구독자 36만 명으로 급성장하며 구조적 이익 레버리지를 견인. 2026년 중국 후난방송그룹(HBS·망고TV 등)과의 파트너십을 통한 플랫폼·공연·커머스 통합 진출이 본격화되며 글로벌 팬덤 생태계 확장 구간에 진입. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 상반기 실적: 매출액 351.7억 원(+27% YoY), 영업이익 88.1억 원(+230% YoY), OPM 25.1%; 1Q25 매출 191억 원(+80%), 영업이익 46억 원(+385%), 2Q25 매출 160억 원(-6% YoY), 영업이익 42억 원(+98%), OPM 26.3%. - 2025년 연간 실적 전망: 매출액 857억 원(+24.3% YoY), 영업이익 212억 원(+159.6%), OPM 24.8%; 하반기 공연 성수기 진입으로 매출 상승세 지속, 공연 매출 356억 원(+24.3% YoY); 해외 투어는 북미·남미·유럽 중심으로 2025년 약 180회로 확대(2024년 110회), 3분기 공연 횟수 약 71회로 전분기 대비 두 배 이상 확대. - 플랫폼 부문: 2025년 매출 221억 원(+63% YoY)으로 예상되며, 유료 가입자 수는 연초 30만 명에서 연말 40만 명으로 증가. - 2024년 수출 및 2025년 초기 수출 흐름: 2024년 수출액 59.8 (백만달러), 한화 환산 830억원; 2025년 1~4월 수출액 17.6 (백만달러), 한화 243억원, YoY 증가율 308.7%. - 2025년 지배주주순이익: 203.5억 원; 2025년 PER은 15.2배로 제시됨(시장 컨센서스 대비 고평가 요인 없음으로 판단). - 2026년 중국 시장 진출 기대 효과: MAU 2.5억 명 규모의 현지 플랫폼과의 협업으로 매출과 이익이 한 단계 도약할 가능성; 중국 현지 플랫폼 론칭 완료 시 플랫폼 매출 외 공연·MD 매출도 상승 전망. 초기 이용자의 1%만 유입될 경우 약 수백만 명 규모의 신규 이용자 확보 가능. ## 추가 메모 - 리스크 요인: 중국 시장의 규제 리스크와 불확실성, 현지 결제·데이터 규제 등으로 인한 플랫폼 및 MD 사업의 초기 진입 속도 저하 가능성. 또한 대규모 선급금 집행으로 현금흐름 부담이 커지며, 2024년 말 현금성자산 증가에도 영업활동현금흐름 부담이 증가. - 2026년 시나리오 및 투자 포인트: 중국 시장 진출 효과 기대; 중국 현지 MAU 확대 및 플랫폼 협력으로 매출·이익 한 단계 도약 가능성. IP 직접 보유 비중이 낮아 고레버리지 구조로 확장성 높음.

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• - 노머스는 공연–MD–플랫폼을 통합한 Enter-Tech(엔터테크) 기업으로, 아티스트 IP를 기반으로 팬덤 데이터를 실시간 분석·활용하는 구조를 내재화하고, 북·남미 중심의 해외 투어 확대로 공연 단가 및 MD 객단가가 상승하며 글로벌 팬 플랫폼 ‘fromm’을 통한 반복 구독 매출이 결합되며 공연 중심의 실물 매출에서 플랫폼 중심의 고마진 구조로 전환 중.
• - 2025년 상반기 매출 352억 원(+27% YoY), 영업이익 88억 원(+230% YoY), OPM 25.1%로 반기 기준 최대 실적을 기록. 연간 공연 횟수 24년 110회→25년 약 180회로 증가, 해외 비중 70% 이상으로 확대될 전망. 해외 공연은 티켓 단가 3.3배·MD 객단가 1.6배로 수익성 개선 가능. 2025년 연간 매출 857억 원(+24.3%), 영업이익 212억 원(OPM 24.8%) 전망.
• - ‘fromm’은 2Q25 기준 입점 IP 약 420개, 유료 구독자 36만 명으로 급성장하며 구조적 이익 레버리지를 견인. 2026년 중국 후난방송그룹(HBS·망고TV 등)과의 파트너십을 통한 플랫폼·공연·커머스 통합 진출이 본격화되며 글로벌 팬덤 생태계 확장 구간 진입.
• - 현재 2025E PER 15배 수준으로, 디어유(약 40배) 대비 60% 이상 저평가되어 있어 실적 가시화 시 리레이팅 기대.
• - 2024년 기준 노머스의 매출은 689억 원이며, 해외 매출 비중은 51.6%, 사업부문별 매출 비중은 공연 41.6%, MD/상품 38.7%, 플랫폼 19.7%이다. 해외 매출 비중이 전체의 절반 이상을 차지한다.