SK하이닉스 NDR 후기: 20개 기관과의 열띤 대..

AI 주도 메모리 수요가 빠른 속도로 증가하고 있어 공급 여건이 여전히 빡빡하다는 점이 재확인됐다. 서버 중심의 DRAM 수요 강화로 재고가 평상시 대비 낮아지고 있으며 Double booking 리스크도 감소하고 있다. NAND도 AI 수요 확대로 eSSD 및 KV Cache 수요가 확대되고 재고는 DRAM 수준에 근접해 더 낮아질 전망이다. HBM4 생산이 시작돼 26년 1분기에 고객 전달이 가능하며 수익성은 전 세대 수준으로 회복될 것으로 예상된다. 주주환원은 이익 증가로 FCF 여유가 생겨 가능해질 전망이며, LTAs 확대 및 상호 구속력 강화 등 공급-수요 균형을 강화하는 전략이 강조된다.

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• - DRAM 수요는 서버 중심으로 전례 없이 강하고 재고는 평상시 대비 낮아져 Double booking 리스크가 낮아짐; 연말에 재고가 더 낮아질 전망
• - NAND 수요는 AI 수요 확대로 eSSD 및 KV Cache 수요가 확대되고, NAND 재고는 DRAM 수준에 근접해 점진적으로 하락 전망; QLC/TLC도 AI 수혜 기대
• - HBM4의 생산이 시작되었고 26년 1분기에 고객 전달이 가능할 것으로 예상되어 수익성은 전 세대 수준으로 회복될 가능성이 높음
• - LTAs(장기계약)의 도입은 확대될 전망이며 공급 역량 대비 요구가 많아 거래선 선별에 신중하고 계약의 구속력 강화가 필요해 보임
• - 가격 및 수익성 상단에 대한 구체 수치 제시는 어렵지만 단기간의 급등에도 불구하고 과거 사이클 대비 마진율은 상회할 가능성이 있으며 이익 증가로 FCF 여유가 생겨 주주환원 여건이 개선될 전망