[NDR 후기] 통합 법인 출범, 구조적 성장 본..

4Q25 매출 9,473억원 YoY +20.0%, 영업이익 334억원으로 OPM 3.5% 기록. HDI의 4Q25 매출 1조 2,146억원 YoY +29.4%, 영업이익 319억원 흑자전환, OPM 2.6%였으나 중국 사업 재편과 충당금 설정 등 일회성 비용이 반영됐다. 일회성 비용 제거 시 HCE/HDI의 영업이익률은 각각 5.8%, 4.9%로 개선 여지가 있으며, 26년 합병 기준 실적은 매출 9조 1,523억원, 영업이익 6,143억원(OPM 6.7%)으로 전망된다. 다만 26년 가이던스는 8조 7,218억원~8조 9,140억원 매출, 4,396억원~5,764억원 영업이익(OPM 5~7%)으로 제시돼 보수적이나 합병 시너지를 반영하면 실제 실적은 이를 상회할 가능성이 높다. 또한 신흥시장 가격 경쟁력 강화와 엔진/AM 부문 비중 확대가 수익성 개선의 핵심 동력으로 작용할 전망이다.

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• - 4Q25 일회성 비용 반영으로 일부 이익에 변동이 있었으나, 제거 시 HCE 5.8%/HDI 4.9%의 영업이익률 여지가 확인된다.
• - 합병 시너지 반영 시 26년 통합 실적은 매출 9조 1,523억원, 영업이익 6,143억원(OPM 6.7%)으로 전망되나, 공개 가이던스는 보수적으로 제시되어 실제는 상회 가능성이 있다.
• - 26년 가이던스 대비 실제 상회 여지가 높은 가운데 신흥시장 매출은 YoY +53% 등 성장 탄력을 받고, 중국/인도 공장의 가동률 및 생산 규모 확대가 가격 경쟁력 확보에 기여할 것으로 보인다.
• - 엔진 및 AM 부문 비중 확대가 고수익성 성장의 핵심 동력으로 작용하며, 합병으로 인한 PPA 상각비(연간 400∼440억원)가 반영되더라도 수익성 개선이 기대된다.