시총보다 이익잉여금이 많은 글로벌 1위

4Q 매출은 사상 최대치를 기록했고 분기 매출은 1,144억원으로 YoY +12.4% 증가했다. 미국 판매가 본격화되고 아시아 지역의 신규법인 효과로 외형이 확대됐으며 4Q의 영업이익률은 10.7%로 시장 기대치를 소폭 하회했다. 26F 기준 매출은 4,793억원(YoY +12%), 영업이익은 608억원(YoY +11%), OPM은 13%로 개선될 것이며 유럽에서 Green X21의 CE 인증과 이머징 법인의 BEP 달성이 외형 모멘텀을 뒷받침할 것으로 보인다. 밸류에이션 측면에서는 26F PER이 5.4x, EV/EBITDA가 1.9x로 여전히 저평가 상태이며, OPM 개선이 확인되면 추가적인 리레이팅이 기대된다.

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• - 4Q 매출 1,144억원(YoY +12.4%)의 사상 최대치 기록; OPM은 10.7%로 시장 기대치를 소폭 하회했다. 이는 헨리샤인 협력 마케팅 비용 증가 및 4Q 실적 비수기 속에서도 외형이 견조했음을 시사한다.
• - 26F 추정: 매출 4,793억원(YoY +12%), 영업이익 608억원(YoY +11%), OPM 13%로 개선될 것으로 전망. 유럽의 Green X21 출시와 이머징 법인 BEP 달성이 외형 회복과 이익 개선의 모멘텀으로 작용한다.
• - 미국 시장에서 M/S가 35%로 상승하는 등 미국 채널 강화가 외형 성장의 핵심 동력으로 작용하고 있으며, 선진시장의 ASP 상승과 이머징 시장의 보급형 확대가 동시에 진행 중이다.
• - 밸류에이션은 26F PER 5.4x, EV/EBITDA 1.9x로 여전히 저평가 상태이며, OPM 개선이 확인되면 리레이팅 가능성이 큼. 다만 배당수익률 낮음과 일부 비용 구조를 반영한 단기 마진 압력은 리스크 요인으로 남아 있다.