무난한 실적, 다가올 기회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 79000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview: 영업이익 786 억원 전망 2. 3 분기 실적 흐름 요약 및 구성 요인 - 매출액 6,950 억원(+7.4% YoY, -3.1% QoQ), 영업이익 786 억원(+20.0% YoY, -22.2% QoQ), 지배주주순이익 620 억원(176.4% YoY, -61.3% QoQ)으로 영업이익은 컨센서스 수준에 부합했을 것으로 추정한다. - <뱀피르>가 출시(8/26) 후 구글플레이 매출 1, 2 위를 기록하고 있으나 기존작들의 매출이 하향 안정화되며 전체 매출액은 전분기대비 감소한다. 다만 <RF 온라인 넥스트>와 <세븐나이츠 리버스>의 글로벌 확장이 있었기 때문에 전분기대비 매출 감소폭은 크지 않다. 3. 비용 구조 및 마케팅 흐름 - 영업비용은 6,164억원(+5.9% YoY)으로 전분기와 유사, <뱀피르> 출시 마케팅, 기존 작들의 해외 확장, 다수의 게임쇼 출시로 마케팅비가 전분기대비 증가(+3.9% QoQ)했을 것으로 추정된다. - 다만 지급수수료는 자체 IP 비중이 높은 수준에서 유지되고 있고, 기존작들의 자체 결제 비중이 높아지고 있어 매출대비 비중은 전분기 수준(33.8%)을 유지했을 것으로 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요지: 매출액 6,950 억원(+7.4% YoY, -3.1% QoQ), 영업이익 786 억원(+20.0% YoY, -22.2% QoQ), 지배주주순이익 620 억원(176.4% YoY, -61.3% QoQ). 영업이익은 컨센서스 수준에 부합했을 것으로 추정한다. - 연간 실적 추정(단위: 십억원, 원문 표기 유지) - 2025E: 매출액 2,752 십억원, 영업이익 311.8 십억원, 지배주주순이익 304.6 십억원, EPS 3,543 원, PER 15.6 배, EV/EBITDA 12.9 배, ROE 5.6%, PBR 0.8 - 2026E: 매출액 2,935 십억원, 영업이익 349.2 십억원, 지배주주순이익 291.1 십억원, EPS 3,386 원, PER 16.3 배, EV/EBITDA 11.3 배, ROE 5.2%, PBR 0.8 - 2027E: 매출액 3,073 십억원, 영업이익 374.3 십억원, 지배주주순이익 327.8 십억원, EPS 3,814 원, PER 14.5 배, EV/EBITDA 11.5 배, ROE 5.7%, PBR 0.8 - 분기 및 연간 흐름 관련 주석 - 4 분기부터는 재차 견조한 실적 성장세가 이어질 것으로 전망된다. - 4 분기에 출시될 <몬길: STARDIVE>는 최근 일본, 브라질 게임쇼 등 다양한 글로벌 게임쇼에 참가하며 글로벌 exposure를 높이고 있다. TGS에서 공개된 PS5 버전의 시연 반응도 긍정적이었다. 2차 CBT까지 완료되어 지스타 이후 출시할 것으로 예상된다. ## 추가 메모 - 현재주가: 55,300 원 - 상승여력: 42.9% - 참고: 본 보고서는 SK증권 남효지가 작성하였으며, 2025년 10월 17일 기준의 추정 및 전망치를 포함합니다.

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• - 3Q25 Preview: 영업이익 786 억원 전망
• - 3 분기 실적 흐름 요약 및 구성 요인
• - 매출액 6,950 억원(+7.4% YoY, -3.1% QoQ), 영업이익 786 억원(+20.0% YoY, -22.2% QoQ), 지배주주순이익 620 억원(176.4% YoY, -61.3% QoQ)으로 영업이익은 컨센서스 수준에 부합했을 것으로 추정한다.
• - <뱀피르>가 출시(8/26) 후 구글플레이 매출 1, 2 위를 기록하고 있으나 기존작들의 매출이 하향 안정화되며 전체 매출액은 전분기대비 감소한다. 다만 <RF 온라인 넥스트>와 <세븐나이츠 리버스>의 글로벌 확장이 있었기 때문에 전분기대비 매출 감소폭은 크지 않다.
• - 비용 구조 및 마케팅 흐름