NDR 후기; 미리 메리골릭스마스

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 10,060원 ## 핵심 투자 포인트 1. 메리골릭스 개발전략 및 파이프라인 현황 - 자궁내막증, 자궁근종 등 적응증을 타깃으로 개발 중 - 자궁내막증은 유럽에서 임상 2a상 완료; 모든 용량에서 주평가지표 달성 - 향후 미국/유럽에서 파트너사를 활용하는 전략 - 미국: 2b/3상을 파트너사가 진행 - 유럽: EMA와 임상 디자인 논의를 거쳐 임상 3상으로 바로 진입 예정 - 국내·중국 현황 - 국내: 대원제약이 자궁근종으로 임상 진행 중이며 최근 유의미한 임상 2상 데이터 발표 - 중국: 한소제약이 ART를 첫 적응증으로 1상 진행 중 2. TU2218 파이프라인의 사업화 가능성 - TU2218은 VEGF x TGF-β 이중저해 항암 파이프라인; 두경부암 및 담도암 대상 임상 진행 - 임상 2a상에서 ORR 63%(7/11) 기록 - 두경부암에서 키트루다 단독요법과 병용요법의 ORR 차이를 고려할 때 병용 요법의 가능성 존재 - Merus 인수 소식으로 Genmab의 전략이 자체 시판제품 확보 방향으로 이동 중인 점이 TU2218의 사업화 가능성 확대로 해석될 여지 있음 - 하반기 학회 등에서 추가 데이터 발표 기대 3. 재무 및 기업가치 전망 - 재무 요약 (주요 수치) - 2021년~2024년 매출액(십억원): 0, 9, 5, 7 - 2021년~2024년 영업이익(십억원): -33, -26, -28, -19 - 2021년~2024년 당기순이익(십억원): -32, -30, -18, -21 - 2024년 말 현금흐름: 영업활동 현금흐름 -25, 투자활동 현금흐름 53, 재무활동 현금흐름 -3 등의 연도별 수치 포함 - 현금 및 현금성자산(십억원): 16 - 현금 여력 및 자금조달 - 9월말 기준 현금 보유: 245억원 - 단기적으로 자금조달에 대한 니즈는 없는 상황이며 향후 대규모 임상을 진행하면 그거에 맞춰 추가적인 자금 조달을 고려해볼듯 - 가치평가 관련 요약 - 메리골릭스 자궁내막종 미국 출시의 최종 가치는 약 3,000억원으로 제시 - 메리골릭스의 가치로 2,942억원으로 산정된 rNPV 밸류에이션 제시 ## 추가 메모 - 하반기에 주요 이벤트 및 데이터 발표가 기대됨 - TU2218 관련 Merus 인수 소식 등 외부 이슈가 파이프라인 가치에 영향을 줄 수 있음 - 현금 보유 및 향후 임상비용에 따른 자금조달 계획은 변동 가능하므로 주의 필요

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• - 메리골릭스 개발전략 및 파이프라인 현황
• - 자궁내막증, 자궁근종 등 적응증을 타깃으로 개발 중
• - 자궁내막증은 유럽에서 임상 2a상 완료; 모든 용량에서 주평가지표 달성
• - 향후 미국/유럽에서 파트너사를 활용하는 전략
• - 미국: 2b/3상을 파트너사가 진행