3Q25 잠정실적 리뷰

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 110000원 ## 핵심 투자 포인트 1. DS가 이익 성장 견인 - 3Q25 잠정실적은 매출액 86조원(+15% QoQ), 영업이익 12.1조원(+159% QoQ)으로 전분기 대비 큰 폭의 이익 개선을 시현했으며, 당사 추정치와 시장 기대치를 모두 상회. 부문별 영업이익은 DS 6.8조원(메모리 7.3조원, LSI/파운드리 -0.5조원)으로 추정. DS 이익 개선이 핵심. 2. 메모리 업사이클 및 AI 서버 수요 반영 - 추론 발 AI 서버 수요 강세가 상반기 다소 부진했던 범용 메모리 수요 급증으로 연결. 디램은 타이트한 수급 환경이 지속되면서 출하 증가율과 Blended ASP 상승이 각각 +15%, +14%으로 당초 가이던스 및 기대치를 크게 상회한 것으로 추정. 이번 분기부터 AMD 등 고객사들로 출하가 본격화 된 HBM3E 12hi 공급 확대도 출하량과 가격 Mix에 일부 긍정적으로 기여했을 것으로 판단. 낸드도 서버향 SSD 수요 증가 효과에 따라 출하 증가율은 +8% 수준으로 당초 기대치에 부합, Blended ASP는 3개 분기만에 상승 반전함에 따라 흑자전환에 성공한 것으로 추정. 3. 비용구조 개선 및 파운드리 적자 축소 - 파운드리 적자도 당초 기대대로 큰 폭 축소에 성공한 것으로 추정. 전분기 적자폭 확대의 주 원인이었던 일회성 비용 반영 효과가 제거되고, 7나노 이하 선단공정 가동률이 전반적으로 상승함에 따라 고정비 부담이 빠르게 개선된 영향. -0.5조원 수준으로 영업적자 축소된 것으로 추정. 한편, SDC와 MX 이익도 전사 실적에 긍정적으로 기여. SDC는 갤럭시 폴드7 시리즈, 아이폰 17 시리즈 출시 효과로 계절적 성수기 진입함에 따라 전분기 대비 이익 개선. MX는 갤럭시 폴드7 판매 호조로 출하량과 ASP 모두 전분기 대비 상승함에 따라 이익 개선됐을 것으로 추정. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: - 매출액 86조원(+15% QoQ) - 영업이익 12.1조원(+159% QoQ) - DS 부문: 6.8조원(메모리 7.3조원, LSI/파운드리 -0.5조원) - SDC 1.2조원 - MX/NW 3.3조원 - VD/가전 0.3조원 - 하만 0.5조원 - 4Q25 전망: - 매출액 89.2조원(+4% QoQ) - 영업이익 14.7조원(+22% QoQ) - DS 중심의 이익 개선이 강하게 유지될 것으로 기대. 현재 범용 디램은 강한 수요 대비 공급 여력으로 인해 분명한 공급자 우위 상태로 4Q25에도 시장 기대를 상회하는 출하 증가율과 Blended ASP 상승이 이루어질 것으로 예상. 당사는 두 자릿수% 이상의 출하량 증가와 가격 상승 시현이 가능할 것으로 기대. - 2024~2026년 추정치(요약): - 2024년 매출액: 300,871억원 - 2025년 매출액: 328,969억원 - 2026년 매출액: 367,187억원 - DS/메모리 부문 및 기타 부문의 이익 개선 등으로 2025년 이후 실적 안정화 기대 - 추가 메모 - 3Q25가 범용 메모리 업사이클 효과가 나타나기 시작한 첫 분기였음을 염두에 둘 필요. - 최근 주가 급등에 대한 피로감과 실적 이벤트 소멸 등의 이유로 호실적 대비 당일 주가 흐름은 부진. ## 추가 메모 - PDF 전문에 따른 투자자 인용 요소: - Buy(유지), 목표주가 11만원 유지 - 3Q25 잠정실적 및 4Q25 전망에 대한 상세 수치 포함 - 2024~2026E 수치 및 부문별 가정은 표1에 제시된 수치를 기반으로 함 - 3Q25 잠정실적 리뷰 및 향후 업사이클 예측의 핵심 포인트가 요약에 반영되었습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - DS가 이익 성장 견인
• - 3Q25 잠정실적은 매출액 86조원(+15% QoQ), 영업이익 12.1조원(+159% QoQ)으로 전분기 대비 큰 폭의 이익 개선을 시현했으며, 당사 추정치와 시장 기대치를 모두 상회. 부문별 영업이익은 DS 6.8조원(메모리 7.3조원, LSI/파운드리 -0.5조원)으로 추정. DS 이익 개선이 핵심.
• - 메모리 업사이클 및 AI 서버 수요 반영
• - 추론 발 AI 서버 수요 강세가 상반기 다소 부진했던 범용 메모리 수요 급증으로 연결. 디램은 타이트한 수급 환경이 지속되면서 출하 증가율과 Blended ASP 상승이 각각 +15%, +14%으로 당초 가이던스 및 기대치를 크게 상회한 것으로 추정. 이번 분기부터 AMD 등 고객사들로 출하가 본격화 된 HBM3E 12hi 공급 확대도 출하량과 가격 Mix에 일부 긍정적으로 기여했을 것으로 판단. 낸드도 서버향 SSD 수요 증가 효과에 따라 출하 증가율은 +8% 수준으로 당초 기대치에 부합, Blended ASP는 3개 분기만에 상승 반전함에 따라 흑자전환에 성공한 것으로 추정.
• - 비용구조 개선 및 파운드리 적자 축소