25년 3분기, DS가 다했다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 110,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 25년 3분기 실적과 DS부문 현황 - 25년 3분기 잠정 매출액은 2025년 2분기 대비 15.3% 증가한 86조원이다. 이전 전망 대비 감소한 규모이다. - 25년 3분기 영업이익은 2분기 대비 2.6배 증가한 12.1조원으로 이전 전망치 대비 증가한 규모이다. - DS사업부가 예상 대비 개선된 것으로 추정한다. DRAM이 제품믹스 개선으로 ASP가 업계 평균 수준을 상회했을 것으로 예상한다. 최근 NAND 가격 움직임도 실적 개선에 영향을 미쳤을 것으로 추정하고, 비메모리 영업 적자 규모도 2분기 대비 큰 폭으로 줄어 들었을 것으로 예상한다. 2) 메모리 수요와 가격 흐름의 잠재적 모멘텀 - AI 투자 확대에 따른 메모리 수요가 본격화되고 있고, DRAM/NAND 모두 가격 상승세가 지속될 것으로 예상하고 있어 3) 2025년 연간 실적과 밸류에이션 흐름 - 2025년 연간 매출액 신규 추정치: 326,231십억원, 이전 추정치 325,567십억원, 변화폭 0.2% - 2025년 영업이익 신규 추정치: 37,710십억원, 이전 추정치 33,273십억원, 변화폭 13.3% - EPS(25) 5,650원, EPS(26) 9,623원 ## 주요 실적 및 전망 - 25년 3분기 매출액: 86조원(전분기 대비 +15.3%) - 25년 3분기 영업이익: 12.1조원으로 2분기 대비 2.6배 증가 - DS 부문: 개선 추정 - DRAM: ASP 업계 평균 수준 상회 기대 - NAND: 가격 움직임이 실적 개선에 영향 - 비메모리: 2분기 대비 영업적자 규모 큰 폭으로 감소 예상 - 2025년 연간 실적(신규 추정치): 매출액 326,231십억원, 영업이익 37,710십억원 - 2025년 연간 실적 대비 이전 추정치 대비 변화폭: 매출 0.2%, 영업이익 13.3% - EPS: 2025년 5,650원, 2026년 9,623원 - 배당수익률(2025F): 3.9% - 현재가: 9월 14일 기준 91,600원 - 목표주가: 110,000원 유지 ## 추가 메모 - 25년 3분기 DS가 다했다라는 표현과 함께, AI 투자 확대에 따른 메모리 수요가 본격화되고 있고 DRAM/NAND 모두 가격 상승세가 지속될 것으로 예상한다. - 표 및 상세 수치 등은 IBK투자증권 리서치 자료의 표 1~5 및 표 2의 내용에 기반하며, 내부거래 제외 수치가 반영되어 있다.

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• - 25년 3분기 잠정 매출액은 2025년 2분기 대비 15.3% 증가한 86조원이다. 이전 전망 대비 감소한 규모이다.
• - 25년 3분기 영업이익은 2분기 대비 2.6배 증가한 12.1조원으로 이전 전망치 대비 증가한 규모이다.
• - DS사업부가 예상 대비 개선된 것으로 추정한다. DRAM이 제품믹스 개선으로 ASP가 업계 평균 수준을 상회했을 것으로 예상한다. 최근 NAND 가격 움직임도 실적 개선에 영향을 미쳤을 것으로 추정하고, 비메모리 영업 적자 규모도 2분기 대비 큰 폭으로 줄어 들었을 것으로 예상한다.