PPE 공급 쇼크 속 mPPO 내재화 가치 급증

글로벌 PPE 공급 쇼크 속 SABIC의 생산 중단으로 PPE 가격이 상승할 가능성이 크고, 코오롱인더는 PPO의 밸류체인을 수직계열화해 원가통제력과 공급안정성을 확보해 마진 확대로 실적 레버리지를 기대한다. PPE 수요 증가와 함께 mPPO 채택이 확대되며 PCB/CCL 생산의 고사양화로 매출 상승 여력이 커진다. SABIC의 업스트림 차질 리스크에도 불구하고 동사의 내재화된 원재료 구조가 비용상승을 일부 방어하고 가격전가를 가능하게 한다. 2024년~2027년 mPPO 매출은 24년 200억→25년 800억→26F 1,300억→27F 1,800억으로 전망되며, 2027년 영업이익은 2,410억원(+18% YoY, OPM 5%)으로 제시되고 추가 CAPA 확충 시 2028년 이후 매출이 3,200억원 이상으로 확대될 가능성이 있다.

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• - SABIC 생산 중단으로 PPE 가격이 최대 40%까지 상승할 가능성이 있으며, KoOlng인더는 이 가격상승을 원가통제와 가격전가로 흡수해 마진이 확대될 수 있다.
• - KoOlng인더는 PPO 밸류체인을 수직계열화해 원가통제력과 공급안정성을 확보, 고부가 소재 수요 증가에 따른 마진 레버리지를 기대할 수 있다.
• - mPPO 매출 추정은 24년 200억→25년 800억→26F 1,300억→27F 1,800억으로 제시되며, 고사양 PCB/CCL 수요 확대의 수혜가 지속될 가능성이 있다.
• - 추가 CAPA 확충이 결정되면 2028년 이후 Ko오롱인더의 매출이 3,200억원 이상으로 확대될 수 있어 중장기 성장 모멘텀이 존재한다.
• - AI 서버의 고사양화로 mPPO 비중과 가격이 함께 상승하는 흐름이 지속될 수 있어, 중장기적으로 밸류에이션 리레이팅 요인이 될 수 있다.